企业链是新的替代L1，而不是L1基础设施层的杀手。 由支付和稳定币公司推出的新企业L1并不是像Ethereum那样的通用、可信中立的基础层的替代品。它们是专门构建的执行环境，其经济学、治理和风险范围看起来和感觉上都像是专门的基础设施——对于它们的用例来说非常强大，但本质上是不同的动物。如果说有什么不同的话，它们的成功增加了Ethereum重要性的表面区域。 1）企业L1实际上在优化什么 当Stripe、Circle或Tether构建链时，他们首先优化的是自己的产品约束：特定资产类型（稳定币）的吞吐量、集成的合规控制、可预测的成本，以及与链下财务/结算系统的紧密耦合。Circle在Arc中明确表示这一点：一个“开放的Layer-1……专为稳定币金融而构建”，旨在满足“企业级”的需求。这不是一个通用的任务；这是一个带有可编程钩子的支付和结算任务。 Stripe的“Tempo”是基于“现有区块链没有优化”以适应Stripe规模的稳定币使用的说法。无论Tempo是否已经公开，理由是明确的：构建精确匹配企业管道的延迟、成本和合规性配置的轨道。 Tether最近的举动也强调了这种专业化。它正在积极修剪和重新聚焦其支持的链，以那些具有“高效用”使用的链为主，这是一种非常企业平台适配的视角。这并不是取代通用网络的信号；这是为了优化单一资产（USD₮）在其看到有意义活动的账本上的发行和赎回流动。 2）在Ethereum意义上的“替代L1”，而不是“真正的L1” Ethereum的L1是一个通用的、可信中立的结算和执行环境，拥有开放的开发者公共资源。它的目的不是“USDC吞吐量”或“企业轨道X”。这种差异是架构和社会的：去中心化治理、广泛的可编程性、无许可的进入，以及围绕全球中立性构建的经济模型。 两个信号使这一点具体化。首先，开发者：即使其他生态系统激增，Ethereum仍然是加密领域每月活跃开发者最多的中心之一（未来能力的领先指标）。这种开发者基础使得通用的主张变得真实，而不是口头上的。 其次，经济重力：Ethereum仍然锚定着DeFi资本的主要份额，最近的测量大约为60%，在这里可组合性和流动性最深。这是企业链在需要全球流动性、抵押品或超出其本土围墙花园的可编程金融时希望整合的中立“市镇广场”。 3）“通用L1”主导权的游戏实际上已经结束 启动一个真正的通用L1的成本不仅仅是技术上的（共识、客户端、安全），而且是社会上的（开发者、工具、流动性、集成标准、治理合法性）。在2025年，这种复合飞轮是极其难以复制的。企业L1通过缩小范围来规避这一点：他们设定规则以适应目标业务，预先种植需求与自己的用户，并削减全球公共网络设计所承受的“中立性成本”。这是合理的，但这也是承认成为一个通用L1是一个不同的、基本上已经解决的竞争。 观察代币化浪潮可以清楚地看到这一点。当全球最大的资产管理公司BlackRock推出其旗舰代币化基金（BUIDL）时，它选择了Ethereum，因为那里已经有机构保管、钱包基础设施、开发者工具和可组合的DeFi原语。其他公司（高盛/纽约梅隆银行、富达、花旗、摩根大通通过Onyx）正在构建轨道和代币，但连接的组织反复与Ethereum的流动性和标准交叉。 4）如果替代L1获胜，Ethereum仍然获胜 专为企业构建的L1的成功将增加对强大、中立的互操作性、路由结算、抵押品、流动性和跨账本风险管理的需求。这正是Ethereum角色增强的地方：作为“插入”的最高流动性、最可组合、工具最广泛的枢纽。甚至世界经济论坛也观察到，碎片化的账本会造成摩擦和被困的流动性；解决方案是与可信的中立中心的互操作性。企业链要么会桥接到这些中心，要么会重新发明大量公共领域的创新……只会重新发现中立性和开放性的重要性。 我们已经看到旅行的方向。支付公司正在推出“开放发行”和定制稳定币工具，但只有当这些资产能够进入更广泛的链上经济、在DeFi中抵押、由机构保管、与其他资产结算，并集成到用户已经依赖的钱包和应用中时，这一承诺才会在规模上变得引人注目。更广泛经济中最深的池仍然是Ethereum。 5）你无法在不接触Ethereum的情况下进行严肃的链上金融 跟随资金流动。DeFi的总锁仓价值在本季度达到了新的周期高点，Ethereum引领其中。用于借贷、流动性、衍生品、身份、保管工作流和合规附加功能的协议的最密集结构仍然存在于那里。试点或扩展代币化的机构（货币市场基金、回购、抵押品流动性）不断与Ethereum基础设施交叉，即使它们的内部平台是有权限的，因为流动性和工具的网络效应比任何单一的企业堆栈更重要。 这并不是要贬低企业L1。它们可能会在其构建的领域中表现出色：受监管的资产发行、高保障支付、紧密集成的合规性，以及特定产品表面的确定性吞吐量。预计它们会推出引人注目的功能（例如，原生KYC子网、确定性排序窗口、审计友好的数据访问），并在商户和机构用户体验上进行激烈竞争。但这些优势并不否定对中立、通用结算公共资源的需求；反而增加了这种需求。 6）新兴的劳动分工 •企业L1（替代L1）：为公司的资产和流动提供垂直集成的轨道（例如，USDC/USDT发行、商户支付），优化合规性、成本控制和产品适配。当他们需要流动性、抵押品或分发时，他们会向外互操作。 •Ethereum L1（+ L2s）：全球可编程性、安全性和可组合性的可信中立基础，独立开发者在此构建，资产交融，机构在开放标准下与更广泛的链上经济相遇。今天代币化流动性（BUIDL及其同行）、开发者工具和DeFi深度的中心。 7）战略启示 称这些新的企业链为“L1”可能会混淆对话。是的，它们是自己系统的基础层。但在链上金融的宏观拓扑中，它们是替代L1，特殊目的的铁路，将与通用的州际公路并行，且常常穿过。它们越是增长，就越需要跨越Ethereum的交汇点，在那里流动性、标准和开发者已经聚集。这就是为什么“通用L1的游戏”实际上已经赢得：复合优势、开发者飞轮、可组合流动性、机构立足点，已经根深蒂固。企业的理性选择是互操作，而不是与地形作斗争。 底线：如果这些替代L1成功，Ethereum受益，因为你想在链上做的严肃、可扩展的事情（尤其是在机构金融中）仍然需要接触到今天生产中最大、最中立、最可组合的区块链基础设施。