As cadeias corporativas são os novos Alt-L1, não matadores da camada de infraestrutura L1. Os "novos L1s corporativos" sendo lançados por empresas de pagamentos e stablecoins não são substitutos para uma camada base de propósito geral e credivelmente neutra como o Ethereum. Eles são ambientes de execução construídos para um propósito específico, cuja economia, governança e envelopes de risco se assemelham e se sentem como infraestrutura especializada—poderosos para seus casos de uso, mas fundamentalmente diferentes. Se algo, seu sucesso aumenta a área onde o Ethereum é relevante. 1) Para o que os L1s corporativos estão realmente otimizando Quando uma Stripe, Circle ou Tether constrói uma cadeia, eles estão otimizando primeiro para suas próprias restrições de produto: throughput para um tipo específico de ativo (stablecoins), controles de conformidade integrados, custo previsível e estreita ligação a sistemas de tesouraria/ liquidação off-chain. A Circle diz isso explicitamente com o Arc: um "Layer-1 aberto... construído para finanças de stablecoin" projetado para atender às demandas de "nível empresarial". Isso não é um mandato de propósito geral; é um mandato de pagamentos e liquidação com ganchos programáveis. O "Tempo" da Stripe é motivado pela afirmação de que "as blockchains existentes não estão otimizadas" para o uso de stablecoin em escala Stripe. Se o Tempo é público ou não, a razão é clara: construir trilhos que correspondam precisamente à latência, custo e perfil de conformidade de um pipeline corporativo. Os movimentos recentes da Tether também sublinham essa especialização. Está ativamente podando e reorientando suas cadeias suportadas para aquelas com uso de "alta utilidade", uma lente muito voltada para a adequação corporativa. Isso não é um sinal para substituir redes gerais; é um movimento para otimizar o fluxo de emissão e resgate para um único ativo (USD₮) em livros contábeis onde vê atividade significativa. 2) "Alt-L1s", não "True L1s" no sentido do Ethereum O L1 do Ethereum é um ambiente de liquidação e execução de propósito geral e credivelmente neutro com um commons de desenvolvedores aberto. Seu propósito não é "throughput de USDC" ou "trilho corporativo X". Essa diferença é arquitetônica e social: governança descentralizada, ampla programabilidade, entrada sem permissão e um modelo econômico construído em torno da neutralidade global. Dois sinais tornam isso concreto. Primeiro, desenvolvedores: o Ethereum continua sendo um dos maiores centros de desenvolvedores ativos mensais em cripto (o indicador líder de capacidade futura), mesmo com o aumento de outros ecossistemas. Essa base de desenvolvedores é o que torna as reivindicações de propósito geral reais em vez de retóricas. Em segundo lugar, gravidade econômica: o Ethereum ainda ancla a maior parte do capital DeFi, cerca de ~60% por medidas recentes, onde a composabilidade e a liquidez são mais profundas. Essa é a "praça da cidade" neutra com a qual as cadeias corporativas desejarão se integrar sempre que precisarem de liquidez global, colateral ou finanças programáveis além de seus próprios jardins murados. 3) O jogo pela dominância do "L1 de propósito geral" está efetivamente encerrado O custo de iniciar um L1 verdadeiramente de propósito geral não é apenas técnico (consenso, clientes, segurança), mas social (desenvolvedores, ferramentas, liquidez, padrões integrados, legitimidade de governança). Esse efeito de roda compounding é brutalmente difícil de replicar em 2025. Os L1s corporativos evitam isso restringindo o escopo: eles definem as regras para se adequar a um negócio específico, pré-sementam a demanda com seus próprios usuários e eliminam os "custos de neutralidade" que uma rede pública global suporta por design. É racional, mas também é uma admissão de que ser um L1 de propósito geral é um concurso diferente, em grande parte resolvido. Observe a onda de tokenização para ver isso claramente. Quando a BlackRock, o maior gestor de ativos do mundo, lançou seu fundo tokenizado de destaque (BUIDL), escolheu o Ethereum porque é onde a custódia institucional, a infraestrutura de carteira, as ferramentas de desenvolvedor e os primitivos DeFi compostos já estão. Outros (Goldman/BNY, Fidelity, Citi, JPMorgan via Onyx) estão construindo trilhos e tokens, mas o tecido conectivo se cruza repetidamente com a liquidez e os padrões do Ethereum. 4) Se os Alt-L1s vencerem, o Ethereum ainda vence O sucesso dos L1s corporativos construídos para um propósito específico aumentará a necessidade de robusta e neutra interoperabilidade, roteamento de liquidação, colateral, liquidez e gestão de risco entre livros contábeis. É precisamente onde o papel do Ethereum se fortalece: como o nexus de maior liquidez, mais composável e com mais ferramentas para "conectar-se". Até o Fórum Econômico Mundial observou que livros contábeis fragmentados criam fricção e liquidez presa; a cura é a interoperabilidade com centros neutros e credíveis. As cadeias corporativas ou se conectarão a esses centros ou reinventarão muita inovação de domínio público... apenas para redescobrir por que a neutralidade e a abertura importam. Já vemos a direção do movimento. Os incumbentes de pagamentos estão lançando ferramentas de "emissão aberta" e stablecoin personalizadas, mas a promessa só se torna atraente em escala quando esses ativos podem transitar para a economia onchain mais ampla, colateralizados em DeFi, custodiados institucionalmente, liquidadas contra outros ativos e integrados em carteiras e aplicativos que os usuários já dependem. O pool mais profundo dessa economia mais ampla continua sendo o Ethereum. 5) Você não pode fazer finanças onchain sérias sem tocar no Ethereum Siga o dinheiro. O TVL do DeFi atingiu novos máximos cíclicos neste trimestre, liderado pelo Ethereum. O tecido mais denso de protocolos para empréstimos, liquidez, derivativos, fluxos de identidade, custódia e complementos de conformidade ainda vive lá. Instituições que estão pilotando ou escalando a tokenização (fundos de mercado monetário, repo, mobilidade de colateral) continuam se cruzando com a infraestrutura do Ethereum, mesmo quando suas plataformas internas são autorizadas, porque os efeitos de rede em liquidez e ferramentas importam mais do que qualquer pilha corporativa única. Isso não é para diminuir os L1s corporativos. Eles provavelmente se destacarão no que foram construídos: emissão de ativos regulamentados, pagamentos de alta garantia, conformidade integrada e throughput determinístico para uma superfície de produto particular. Espere que eles entreguem recursos atraentes (por exemplo, sub-redes KYC nativas, janelas de sequenciamento determinísticas, acesso a dados amigável para auditoria) e compitam vigorosamente na experiência do usuário para comerciantes e instituições. Mas essas forças não negam a necessidade de um commons de liquidação neutro e de propósito geral; elas a aumentam. 6) A divisão emergente do trabalho •L1s corporativos (Alt-L1s): trilhos verticalmente integrados para os ativos e fluxos de uma empresa (por exemplo, emissão de USDC/USDT, pagamentos a comerciantes), otimizados para conformidade, controle de custos e adequação do produto. Eles interoperação externamente quando precisam de liquidez, colateral ou distribuição. •Ethereum L1 (+ L2s): base credivelmente neutra para programabilidade global, segurança e composabilidade onde desenvolvedores independentes constroem, ativos se entrelaçam e instituições encontram a economia onchain mais ampla sob padrões abertos. O local para liquidez de tokenização (BUIDL e pares), ferramentas de desenvolvedor e profundidade de DeFi hoje. 7) Conclusão estratégica Chamar essas novas cadeias corporativas de "L1s" pode confundir a conversa. Sim, elas são camadas base de seus próprios sistemas. Mas na topologia macro das finanças onchain, elas são Alt-L1s, ferrovias de propósito especial que correrão ao lado, e muitas vezes através, da rodovia de propósito geral. Quanto mais elas crescerem, mais precisarão cruzar os cruzamentos do Ethereum onde liquidez, padrões e desenvolvedores já se congregam. É por isso que o "jogo pelo L1 de propósito geral" está efetivamente ganho: as vantagens acumuladas, o efeito de roda dos desenvolvedores, a liquidez composável, os pontos de apoio institucionais, estão entrincheirados. O movimento racional para as corporativas é interoperação, não lutar contra o terreno. Resumo: se esses Alt-L1s tiverem sucesso, o Ethereum se beneficia, porque as coisas sérias e escaláveis que você deseja fazer onchain (especialmente nas finanças institucionais) ainda requerem tocar na maior, mais neutra e mais composável infraestrutura de blockchain em produção hoje.