Yritysketjut ovat uusia Alt-L1:itä, eivät L1-infrastruktuurikerroksen tappajia. Maksu- ja stablecoin-yritysten lanseeraamat uudet yritys-L1:t" eivät korvaa Ethereumin kaltaista yleiskäyttöistä, uskottavasti neutraalia peruskerrosta. Ne ovat tarkoitukseen rakennettuja toteutusympäristöjä, joiden talous-, hallinto- ja riskikuoret näyttävät ja tuntuvat erikoistuneelta infrastruktuurilta – tehokkailta käyttötapauksiinsa, mutta pohjimmiltaan erilaisilta eläimiltä. Jos jotain, heidän menestyksensä lisää pinta-alaa, jolla Ethereumilla on merkitystä. 1) Mihin yritysten L1:t todella optimoivat Kun Stripe, Circle tai Tether rakentaa ketjun, ne optimoivat ensin omia tuoterajoituksiaan: tietyn omaisuuserätyypin (stablecoinit) läpimenoa, integroitua vaatimustenmukaisuuden valvontaa, ennustettavia kustannuksia ja tiivistä kytkentää ketjun ulkopuolisiin kassanhallinta-/selvitysjärjestelmiin. Circle sanoo tämän nimenomaisesti Arcin kanssa: "avoin kerros-1... Suunniteltu erityisesti stablecoin-rahoitusta varten", joka on suunniteltu vastaamaan "yritystason" vaatimuksiin. Se ei ole yleiskäyttöinen toimeksianto; se on maksu- ja selvitysmandaatti, jossa on ohjelmoitavat koukut.  Stripen "Tempo" perustuu väitteeseen, jonka mukaan "olemassa olevia lohkoketjuja ei ole optimoitu" Stripe-mittakaavan stablecoinien käyttöön. Riippumatta siitä, onko Tempo vielä julkinen vai ei, perustelut ovat selvät: rakenna kiskot, jotka vastaavat tarkasti yrityksen putken latenssi-, kustannus- ja vaatimustenmukaisuusprofiilia.  Tetherin viimeaikaiset liikkeet korostavat myös tätä erikoistumista. Se karsii ja keskittää aktiivisesti tuettuja ketjujaan niihin, joilla on "korkea hyötykäyttö" käyttö, mikä on hyvin yritysalustaan sopiva linssi. Tämä ei ole merkki yleisten verkkojen korvaamisesta; se on askel optimoida liikkeeseenlasku- ja lunastusvirta yksittäiselle omaisuuserälle (USD₮) reskontrassa, jossa se näkee merkityksellistä toimintaa.  2) "Alt-L1:t", ei "todelliset L1:t" Ethereumin merkityksessä Ethereumin L1 on yleiskäyttöinen, uskottavan neutraali selvitys- ja toteutusympäristö, jossa on avoin kehittäjän yhteisvauraus. Sen tarkoitus ei ole "USDC:n suorituskyky" tai "yritysrautatie X". Tämä ero on arkkitehtoninen ja sosiaalinen: hajautettu hallinto, laaja ohjelmoitavuus, luvaton pääsy ja globaalin puolueettomuuden ympärille rakennettu talousmalli. Kaksi signaalia tekee tästä konkreettisen. Ensinnäkin kehittäjät: Ethereum on edelleen yksi suurimmista kuukausittain aktiivisten kryptokehittäjien keskuksista (johtava tulevaisuuden kyvykkyyden indikaattori), vaikka muut ekosysteemit lisääntyvät. Tämä kehittäjän peruskallio tekee yleiskäyttöisistä väitteistä todellisia pikemminkin kuin retorisia.  Toinen taloudellinen painovoima: Ethereum ankkuroi edelleen enemmistön DeFi-pääomasta, noin ~60 % viimeaikaisilla mittareilla, joissa koottavuus ja likviditeetti ovat syvimmät. Tämä on neutraali "kaupungin aukio", johon yritysketjut haluavat integroitua aina, kun ne tarvitsevat globaalia likviditeettiä, vakuuksia tai ohjelmoitavaa rahoitusta alkuperäisten muuripuutarhojensa ulkopuolella.  3) Peli "yleiskäyttöisestä L1"-dominoinnista on käytännössä ohi Aidosti yleiskäyttöisen L1:n käynnistämisen kustannukset eivät ole vain teknisiä (konsensus, asiakkaat, turvallisuus) vaan sosiaalisia (kehittäjät, työkalut, likviditeetti, integroidut standardit, hallinnon legitimiteetti). Tuota vauhtipyörää on raa'an vaikea toistaa vuonna 2025. Yritysten L1:t kiertävät tämän kaventamalla soveltamisalaa: ne asettavat säännöt kohdeliiketoimintaan sopiviksi, kylvävät kysyntää omille käyttäjilleen ja leikkaavat pois "neutraaliuskustannukset", joita globaali julkinen verkko on suunnitellut kantamaan. Se on rationaalista, mutta se on myös sen myöntäminen, että yleiskäyttöinen L1 on erilainen, pitkälti ratkaistu kilpailu. Katso tokenisointiaaltoa nähdäksesi tämän selvästi. Kun BlackRock, maailman suurin omaisuudenhoitaja, lanseerasi lippulaivarahastonsa (BUIDL), se valitsi Ethereumin, koska siellä ovat jo institutionaalinen säilytys, lompakkoinfrastruktuuri, kehittäjätyökalut ja koottavat DeFi-primitiivit. Toiset (Goldman/BNY, Fidelity, Citi, JPMorgan Onyxin kautta) rakentavat kiskoja ja tokeneita, mutta sidekudos leikkaa toistuvasti Ethereumin likviditeetin ja standardit.  4) Jos Alt-L1:t voittavat, Ethereum voittaa silti Tarkoitukseen rakennettujen yritysten L1-laitteiden menestys lisää tarvetta vankalle, neutraalille yhteentoimivuudelle, reititykselle, vakuuksille, likviditeetille ja riskienhallinnalle reskontrassa. Juuri tässä Ethereumin rooli vahvistuu: korkeimpana likviditeettinä, koottavissa olevana ja laajimpana työkaluna, johon "kytkeytyä". Jopa Maailman talousfoorumi havaitsi, että hajanaiset tilikirjat aiheuttavat kitkaa ja loukkuun jäänyttä likviditeettiä; Parannuskeino on yhteentoimivuus uskottavien, puolueettomien keskusten kanssa. Yritysketjut joko siltaavat näihin keskuksiin tai keksivät uudelleen paljon julkisia innovaatioita... vain löytääkseen uudelleen, miksi puolueettomuudella ja avoimuudella on merkitystä.  Näemme jo kulkusuunnan. Vakiintuneet maksuoperaattorit ottavat käyttöön "avoimen liikkeeseenlaskun" ja mukautetun stablecoin-työkalun, mutta lupauksesta tulee vakuuttava vasta mittakaavassa, kun nämä varat voivat kulkea laajempaan ketjutalouteen, DeFi-vakuudella, säilyttää institutionaalisesti, selvittää muita omaisuuseriä vastaan ja integroida lompakoihin ja sovelluksiin, joihin käyttäjät jo luottavat. Tämän laajemman talouden syvin pooli on edelleen Ethereum.  5) Et voi tehdä vakavaa ketjurahoitusta koskematta Ethereumiin Seuraa rahaa. DeFi TVL saavutti tällä vuosineljänneksellä uusia syklin huippuja Ethereumin johdolla. Luotonantoa, likviditeettiä, johdannaisia, identiteettiä, säilytystyönkulkuja ja vaatimustenmukaisuuden lisäosia koskevien protokollien tihein rakenne elää edelleen siellä. Tokenisointia pilotoivat tai skaalaavat instituutiot (rahamarkkinarahastot, repo, vakuusliikkuvuus) jatkavat risteämistä Ethereum-infrastruktuurin kanssa, vaikka niiden sisäiset alustat olisivat sallittuja, koska verkostovaikutukset likviditeettiin ja työkaluihin ovat tärkeämpiä kuin mikään yksittäinen yrityspino.  Tämä ei tarkoita yritysten L1-arvojen vähentämistä. Ne ovat todennäköisesti erinomaisia siinä, mihin ne on rakennettu: säännelty omaisuuden liikkeeseenlasku, korkean varmuuden maksut, tiukasti integroitu vaatimustenmukaisuus ja deterministinen suorituskyky tietylle tuotepinnalle. Odota, että he toimittavat houkuttelevia ominaisuuksia (esim. alkuperäiset KYCed-aliverkot, deterministiset sekvensointiikkunat, auditointiystävällinen tietojen käyttö) ja kilpailevat voimakkaasti kauppiaiden ja institutionaalisten käyttökokemusten parissa. Mutta nuo vahvuudet eivät poista tarvetta neutraalille, yleiskäyttöiselle asutusyhteisvauraudelle; he lisäävät sitä. 6) Syntyvä työnjako •Yrityksen L1-kiskot (Alt-L1): vertikaalisesti integroidut kiskot yrityksen varoille ja virroille (esim. USDC/USDT-liikkeeseenlasku, kauppiaiden maksut), jotka on optimoitu vaatimustenmukaisuuden, kustannusten hallinnan ja tuotteen sopivuuden kannalta. Ne toimivat yhdessä ulospäin, kun ne tarvitsevat likviditeettiä, vakuuksia tai jakelua.  Ethereum L1 (+ L2s): uskottavan neutraali perusta globaalille ohjelmoitavuudelle, turvallisuudelle ja koottavuudelle, jossa itsenäiset kehittäjät rakentavat, varat sekoittuvat toisiinsa ja instituutiot kohtaavat laajemman ketjutalouden avoimien standardien mukaisesti. Tokenisointilikviditeetin (BUIDL ja vertaiset), kehittäjätyökalujen ja DeFi-syvyyden sijainti tänään.  7) Strateginen takeaway Näiden uusien yritysketjujen kutsuminen "L1:ksi" voi hämmentää keskustelua. Kyllä, ne ovat omien järjestelmiensä peruskerroksia. Mutta ketjurahoituksen makrotopologiassa ne ovat vaihtoehtoisia L1:itä, erikoisrautateitä, jotka kulkevat yleiskäyttöisen osavaltioiden välisen tien vieressä ja usein sen läpi. Mitä enemmän ne kasvavat, sitä enemmän niiden on ylitettävä Ethereumin risteykset, joissa likviditeetti, standardit ja kehittäjät jo kokoontuvat. Siksi "peli yleiskäyttöiselle L1:lle" on käytännössä voitettu: yhdistävät edut, kehittäjän vauhtipyörä, koottava likviditeetti, institutionaaliset jalansijat ovat vakiintuneet. Yritysten rationaalinen liike on vuorovaikutus, ei maastoa vastaan taisteleminen. Bottom line: jos nämä Alt-L1:t onnistuvat, Ethereum hyötyy, koska vakavat, skaalautuvat asiat, joita haluat tehdä ketjussa (erityisesti institutionaalisessa rahoituksessa), edellyttävät edelleen koskettamista suurimpaan ja neutraalimpaan lohkoketjuinfrastruktuuriin, joka on tällä hetkellä tuotannossa.