A campanha CLOB da @a1research__ ainda está a todo vapor. Mas, após muitas semanas a aprofundar-me no assunto, acho que é hora de compartilhar algumas aprendizagens e previsões chave que tenho sobre HL e as guerras mais amplas de CLOB / perp DEX de uma forma mais pessoal. Deixe-me começar com as aprendizagens: ➤ Hyperliquid ainda é o rei (mais proeminentemente em termos de domínio de OI, onde está com 57% de participação de mercado, mas também em relação ao volume de 30 dias, que está quase em $290B, igualando 33,54% de participação de mercado) ➤ O domínio tem diminuído em meio ao aumento de concorrentes, entre os quais se destacam especialmente @Lighter_xyz, @edgeX_exchange, @tradeparadex, @OfficialApeXdex e @Aster_DEX com volumes de 30 dias de vários bilhões de dólares (ainda assim, OI permanece comparativamente baixo) ➤ Alto volume combinado com baixo OI sugere capital mercenário e atividades de farming, frequentemente impulsionadas por incentivos (mais sobre isso no meu post aqui: ➤ Como @Louround_ descreve em seu post aqui: ainda está por ver quão bem esses jogadores emergentes conseguem reter usuários, liquidez e volumes após TGE/incentivos ➤ O que é claro, no entanto, é que o espaço de design está se ampliando e vemos cada vez mais um movimento em direção a appchains modulares L2, o que se deve em grande parte à redução de custo + tempo para o mercado ao aproveitar componentes de infraestrutura pré-construídos em vez de construir um L1 totalmente do zero (como fez a HL), assim como o acesso à liquidez e usuários da camada base que os rollups têm (menos fricção em comparação com o design de appchain L1) ➤ Ainda mais claro é o fato de que os CLOBs são um verdadeiro disruptor em nível de infraestrutura, já comandando >90% dos volumes de perp DEX no espaço DeFi. No entanto, para a longa cauda de ativos, especialmente à medida que o universo de ativos on-chain cresce através da tokenização de ativos, modelos baseados em oráculos/RFQ provavelmente ganharão mais relevância também (veja o post de @kaledora aqui: Minhas opiniões e previsões: ➤ A oportunidade de mercado para CLOBs on-chain é absolutamente gigantesca e ainda maior do que o mercado para CLOBs centralizados, pois abrange novas classes de ativos e pode atender regiões/demografias globalmente que não têm acesso a locais centralizados. ➤ Os perps substituirão em grande parte os memecoins como o principal tipo de jogo de apostas e "ganhar dinheiro rapidamente" em cripto. Não me entenda mal, os memes ainda existirão, mas espero que muita atividade se desloque para os perps, onde você tem uma alta semelhante, mas menor risco de ser enganado, rs. ➤ Os perp DEXs se tornarão os supercentros financeiros on-chain do futuro, com muitos deles provavelmente se transformando em plataformas de serviços financeiros "tudo em um" que oferecem negociação (perps e spot), empréstimos/financiamentos, suas próprias stablecoins e produtos de vault, etc. Como a composabilidade entre aplicativos é importante aqui, não é coincidência que muitos jogadores estão cada vez mais seguindo a liderança da Hyperliquid para optar por um ambiente de execução programável universal (no caso da HL, HyperEVM) em torno de sua infraestrutura CLOB (veja o DimeVM da Paradex ou o BulletSVM do @bulletxyz ou a Monaco construindo uma camada de infraestrutura CLOB sem permissão no ecossistema EVM programável e composável da @SeiNetwork). ➤ Latência e desempenho importam, mas não são o ÚNICO fator de sucesso que será relevante. Recomendo muito ouvir nosso recente espaço da @a1research__ aqui: onde discutimos este tópico em profundidade. Em resumo: latência e velocidade importam para traders institucionais e são altamente significativas para a integração de grandes entidades TradFi, um ângulo que a @MonacoOnSei com sua latência de execução em microssegundos e latência de liquidação abaixo de 400ms otimiza especificamente. Também importa para formadores de mercado, como confirmado por @carlosguzman___ da @GSR_io. ➤ Modelos de Zero-Fee podem funcionar, como @trevor_flipper explica muito bem em seu post aqui: O exemplo principal é Robinhood e PFOF (pagamento por fluxo de ordens), que em resumo significa que as plataformas roteiam ordens de usuários para formadores de mercado por uma taxa que os MMs pagam pelo direito de preencher, permitindo negociações sem taxas para o varejo enquanto ainda monetizam com sucesso. @tradeparadex e @Lighter_xyz são equipes que visam replicar isso on-chain. Isso, na minha opinião, levará a uma compressão de taxas ao longo do tempo no mercado de perp DEX e estabelecerá um precedente importante que uma grande parte da indústria provavelmente seguirá, mas a curadoria do fluxo de ordens permanecerá relevante. ➤ Então, quem serão os vencedores? O "bolo" é, na minha opinião, grande o suficiente para mais de um jogador e múltiplos vencedores. Na minha opinião, os vencedores serão aqueles que conseguirem encontrar diferenciadores e USPs para atender a casos de uso e públicos específicos. Modelos de zero taxa, por exemplo, são altamente promissores para capturar as massas do varejo, enquanto a otimização de latência/desempenho pode servir como uma vantagem para integrar institucionais. Além disso, a privacidade verificável e, em última análise, as suposições de (des)centralização/confiança subjacentes podem ser fatores cruciais. Por último, mas não menos importante, especialmente em cripto, incentivos, mas também comunidade e cultura, sempre serão relevantes. Acho que esses últimos pontos são onde a HL realmente se destaca. Em última análise, a liquidez e os efeitos de rede que surgem da adoção real de usuários serão o que definirá os vencedores aqui, então qualquer concorrente que se sair bem nesse aspecto a médio e longo prazo tem boas chances. ➤ No entanto, também acredito que @HyperliquidX continuará a liderar o grupo na maioria dos aspectos, pelo menos a médio prazo. Acho que sua arquitetura L1 totalmente integrada tem algumas vantagens em relação aos L2s totalmente modulares que dependem de vários componentes de infraestrutura externos, desde oráculos de terceiros até camadas de DA, serviços de prova, etc., o que pode impactar as suposições de confiança. Geralmente, os níveis de descentralização entre as arquiteturas CLOB estão frequentemente no centro de discussões controversas. Seja em torno da correspondência de ordens on-chain vs. off-chain ou sequenciadores centralizados em appchains modulares L2 vs. o conjunto de validadores permissionados do L1 da HL. Embora haja bons argumentos de ambos os lados, pessoalmente acredito que a Hyperliquid tem pelo menos uma leve vantagem em relação à maturidade em nível de infraestrutura. Também acho que a maioria dos jogadores (incluindo a HL) fortalecerá progressivamente a configuração arquitetônica e aumentará o nível de descentralização à medida que as plataformas amadurecem e que os compromissos iniciais feitos em favor de desempenho e produto são legítimos. E em relação a este último (produto), realmente acho que a HL ainda tem uma posição desproporcionalmente forte. HyperCore continua dominante no setor, o ecossistema HyperEVM está crescendo rapidamente, a stablecoin foi recentemente lançada, o HIP-3 está chegando à mainnet em breve, e mais coisas empolgantes estão certamente a caminho também. Em combinação com a cultura única, forte comunidade e os efeitos de rede em torno de sua tração e liquidez, isso apenas cria uma forte barreira defensiva. Mergulhar neste setor em rápido crescimento tem sido absolutamente incrível até agora, e uma das missões de pesquisa mais interessantes que embarquei nos últimos anos. Sou muito grato ao rei @chameleon_jeff e à equipe da HL que pioneiraram este vertical, e igualmente empolgado com toda a incrível inovação que estamos vendo atualmente com muitas equipes emergentes construindo novas arquiteturas de rede inteiramente novas e/ou pioneirando novas abordagens para a estrutura de mercado (micro), trazendo o que pode se revelar a revolução mais significativa dos mercados financeiros em escala global nas últimas décadas. Hyperliquid.