Den @a1research__ CLOB-kampanjen er fortsatt i full gang. Men etter mange uker med å gå dypt ned i kaninhullet, tror jeg det er på tide å dele noen lærdommer og viktige spådommer jeg har om HL og de bredere CLOB / perp DEX-krigene på et mer personlig nivå. La meg starte med lærdommen: ➤ Hyperliquid er fortsatt konge (mest fremtredende når det gjelder OI-dominans der den er på 57 % markedsandel, men også wrt 30d-volum, som ligger på nesten 290 milliarder dollar, som tilsvarer 33.54 % av markedsandelen) ➤ Dominansen har avtatt midt i fremveksten av konkurrenter, blant hvilke spesielt @Lighter_xyz, @edgeX_exchange, @tradeparadex, @OfficialApeXdex og @Aster_DEX skiller seg ut med 30d-volumer på flere milliarder dollar (men OI forblir relativt lav) ➤ Høyt volum kombinert med lav OI antyder leiesoldatkapital og jordbruksaktiviteter, ofte drevet av insentiver (mer om dette i innlegget mitt her: ➤ Som @Louround_ skisserer i innlegget sitt her: det gjenstår å se hvor godt de nye aktørene er i stand til å beholde brukere, likviditet og volumer etter TGE/insentiver ➤ Det som imidlertid er klart, er at designområdet utvides, og vi ser i økende grad en bevegelse mot modulære L2-appkjeder, noe som i stor grad kan tilskrives reduserte kostnader + tid til markedet når man utnytter forhåndsbygde infrakomponenter kontra å bygge en L1 helt fra bunnen av (som HL gjorde), samt tilgangen til baselagslikviditet og brukere som rollups har (mindre friksjon vs L1 appchain-design) ➤ Enda tydeligere er det faktum at CLOB-er er en ekte forstyrrer på infranivå, og allerede kommanderer >90 % av perp DEX-volumene i DeFi-området. Men for den lange halen av eiendeler, spesielt etter hvert som aktivauniverset på kjeden vokser gjennom aktivatokenisering, vil orakel/RFQ-baserte modeller sannsynligvis også få mer relevans (se innlegg av @kaledora her: Mine meningsfulle synspunkter og spådommer: ➤ Markedsmuligheten for CLOB-er på kjeden er helt gigantisk og enda større enn markedet for sentraliserte CLOB-er ettersom den benytter seg av nye aktivaklasser og kan betjene regioner/demografi globalt som ikke har tilgang til sentraliserte arenaer. ➤ Perps vil i stor grad erstatte memecoins som den viktigste gamblingen og "tjene penger raskt" type spill i krypto. Misforstå meg rett, memes vil fortsatt eksistere, men jeg forventer at mye aktivitet vil skifte til perps der du har lignende oppside, men lavere risiko for å være robust lol. ➤ Perp DEX-er vil bli fremtidens finansielle supersentre på kjeden, med mange av dem som sannsynligvis forvandles til "alt-i-ett" finansielle tjenesteplattformer som tilbyr handel (perps og spot), lån/utlån, sine egne stablecoins og hvelvprodukt, etc. Siden komponerbarhet blant apper betyr noe her, er det imo heller ikke en tilfeldighet at mange spillere i økende grad følger Hyperliquids ledelse for å velge et universelt programmerbart utførelsesmiljø (i HLs tilfelle HyperEVM) rundt CLOB-infrastrukturen deres (se Paradex sin DimeVM eller @bulletxyz_'s BulletSVM eller Monaco som bygger et tillatelsesløst CLOB-infralag i @SeiNetwork universelt programmerbare og komponerbare EVM-økosystem). ➤ Ventetid og ytelse betyr noe, men det er ikke den ENESTE suksessfaktoren som vil være relevant. Anbefaler på det sterkeste å lytte til vår siste @a1research__ plass her: hvor vi diskuterte dette emnet ganske grundig. Kort sagt: latens og hastighet er viktig for institusjonelle handelsmenn og er svært viktig for ombordstigning av store TradFi-enheter, en vinkel som @MonacoOnSei med sin mikrosekunders utførelsesforsinkelse og under 400 ms oppgjørsforsinkelse spesielt optimaliserer for. Det betyr også noe for market makers, noe som bekreftet av @carlosguzman___ fra @GSR_io. ➤ Zero-Fee-modeller kan fungere, noe @trevor_flipper forklarer veldig godt i innlegget sitt her: Det fremste eksemplet er Robinhood og PFOF (pay for orderflow), som i et nøtteskall betyr at plattformer ruter brukerordrer til market makers for et gebyr som MM-ene betaler for retten til å fylle, noe som muliggjør gebyrfrie handler for detaljhandel mens de fortsatt tjener penger. @tradeparadex og @Lighter_xyz er lag som tar sikte på å gjenskape dette på kjeden. Dette vil imo føre til en komprimering av gebyrer på tvers av perp DEX-markedet over tid og sette en viktig presedens som en stor del av bransjen sannsynligvis vil følge, men ordreflytkuratering vil fortsatt være relevant. ➤ Så hvem blir vinnerne? "Kaken" er imo stor nok for mer enn én spiller og flere vinnere. Imo vil vinnerne være de som med hell kan finne differensiatorer og USP-er for å imøtekomme spesifikke brukstilfeller og målgrupper. Nullavgiftsmodeller er for eksempel svært lovende for å fange detaljhandelsmassene, mens latens-/ytelsesoptimalisering kan tjene som en fordel for institusjoner ombord. Også verifiserbart personvern og til syvende og sist (de)sentralisering/underliggende tillitsforutsetninger kan være avgjørende faktorer. Sist, men ikke minst, spesielt innen krypto, vil insentiver, men også fellesskap og kultur, alltid være relevante. Jeg tror de siste punktene er der HL virkelig utmerker seg. Til syvende og sist vil likviditet og nettverkseffekter som oppstår fra reell brukeradopsjon være det som definerer vinnerne her, så enhver utfordrer som gjør det bra på den fronten på mellomlang sikt har gode sjanser. ➤ Jeg tror imidlertid også at @HyperliquidX vil fortsette å lede flokken på de fleste fronter, i det minste på mellomlang sikt. Jeg tror den fullt integrerte L1-arkitekturen har noen fordeler sammenlignet med fullt modulære L2-er som er avhengige av ulike eksterne infrakomponenter fra tredjeparts orakler til DA-lag, bevistjenester, etc., noe som kan påvirke tillitsforutsetninger. Generelt er nivåene av desentralisering midt i CLOB-arkitekturer ofte i sentrum for kontroversielle diskusjoner. Det være seg rundt ordrematching på kjeden kontra utenfor kjeden eller sentraliserte sekvensere på modulære L2-appkjeder kontra det autoriserte validatorsettet til HLs L1. Selv om det er gode argumenter på begge sider, tror jeg personlig at Hyperliquid har i det minste en liten fordel med hensyn til modenhet på infrastrukturnivå. Jeg tror også at de fleste aktører (inkl. HL) gradvis vil styrke det arkitektoniske oppsettet og øke desentraliseringsnivået ytterligere etter hvert som plattformene modnes og at tidlige kompromisser om desentralisering til fordel for ytelse og produkt er legitime. Og med hensyn til sistnevnte (produkt), tror jeg bare HL har en uforholdsmessig sterk posisjon fortsatt. HyperCore er fortsatt dominerende i sektoren, HyperEVM-økosystemet vokser raskt, stablecoin gikk nylig live, HIP-3 kommer snart til mainnet, og flere spennende ting er sikkert allerede på gang. I kombinasjon med den unike kulturen, det sterke fellesskapet og nettverkseffektene rundt dens trekkraft og likviditet, gir det bare en sterk defensiv vollgrav. Å dykke inn i denne raskt voksende sektoren har vært helt fantastisk så langt, og et av de mest interessante forskningsoppdragene jeg har begitt meg ut på de siste årene. Setter stor pris på kong @chameleon_jeff og HL-teamet som var banebrytende for denne vertikalen, og like begeistret for all den fantastiske innovasjonen vi ser i disse dager med mange nye team som bygger ut helt nye nettverksarkitekturer og/eller banebrytende nye tilnærminger til (mikro-)markedsstruktur, og dermed innleder det som kan vise seg å være den mest betydningsfulle revolusjonen av finansmarkeder på global skala på flere tiår. Hypervæske.