Kampaň @a1research__ CLOB je stále v plném proudu. Ale po mnoha týdnech, kdy jsem se ponořil hluboko do králičí nory, si myslím, že je čas podělit se o některé poznatky a klíčové předpovědi, které mám o HL a širších válkách CLOB / perp DEX na osobnější úrovni. Dovolte mi začít tím, co jsem se naučil: ➤ Hyperliquid je stále králem (nejvýrazněji z hlediska dominance OI, kde má 57% podíl na trhu, ale také 30d objem, který činí téměř 290 miliard USD, což se rovná 33,54% podílu na trhu) ➤ Dominance klesá uprostřed vzestupu konkurence, uprostřed které vynikají zejména @Lighter_xyz, @edgeX_exchange, @tradeparadex, @OfficialApeXdex a @Aster_DEX s mnohamiliardovými objemy 30d (přesto OI zůstává srovnatelně nízké) ➤ Vysoký objem spojený s nízkým OI naznačuje žoldnéřský kapitál a zemědělské aktivity, často poháněné pobídkami (více o tom v mém příspěvku zde: ➤ Jak @Louround_ nastiňuje ve svém příspěvku zde: Teprve se uvidí, jak dobře si tito rozvíjející se hráči dokážou udržet uživatele, likviditu a objemy po TGE/pobídkách ➤ Je však jasné, že návrhový prostor se rozšiřuje a stále více vidíme posun směrem k modulárním L2 appchainům, což lze z velké části přičíst sníženým nákladům + času uvedení na trh při využití předem připravených infrastrukturních komponent oproti budování L1 zcela od nuly (jako tomu bylo HL), stejně jako přístupu k likviditě základní vrstvy a uživatelům, které mají rollupy (menší tření vs design L1 appchainu) ➤ Ještě jasnější je skutečnost, že CLOBy jsou skutečným disruptorem na infraúrovni, který již ovládá >90 % perp objemů DEX v prostoru DeFi. Pro long-tail aktiv však pravděpodobně získají větší relevanci také modely založené na tokenizaci aktiv (viz příspěvek @kaledora zde: Moje názorové názory a předpovědi: ➤ Tržní příležitost pro onchain CLOB je naprosto gigantická a dokonce větší než trh s centralizovanými CLOB, protože proniká do nových tříd aktiv a může globálně obsluhovat regiony/demografické skupiny, které nemají přístup k centralizovaným místům. ➤ Perps z velké části nahradí memecoiny jako hlavní hazardní hry a "rychle vydělávají peníze" v kryptoměnách. Nechápejte mě špatně, memy budou stále existovat, ale očekávám, že se spousta aktivity přesune k pachatelům, kteří mají podobný vzestup, ale nižší riziko, že budete drsní lol. ➤ Perp DEXy se stanou onchain finančními supercentry budoucnosti, přičemž mnohé z nich se pravděpodobně promění v platformy finančních služeb "vše v jednom", které nabízejí obchodování (perpy a spot), půjčování/půjčování, vlastní stablecoiny a produkty z trezoru atd. Vzhledem k tomu, že zde záleží na skládatelnosti mezi aplikacemi, není imo také náhoda, že mnoho hráčů stále více následuje příkladu Hyperliquidu a volí univerzálně programovatelné prováděcí prostředí (v případě HL HyperEVM) kolem své infrastruktury CLOB (viz DimeVM od Paradexu nebo BulletSVM od @bulletxyz_ nebo Monaco budující infravrstvu CLOB bez povolení v univerzálně programovatelném a skládatelném ekosystému EVM @SeiNetwork). ➤ Na latenci a výkonu záleží, přesto to není JEDINÝ faktor úspěchu, který bude relevantní. Vřele doporučuji poslechnout si náš nedávný @a1research__ prostor zde: kde jsme toto téma diskutovali poměrně do hloubky. Stručně řečeno: latence a rychlost jsou důležité pro institucionální obchodníky a jsou velmi významné pro onboarding velkých subjektů TradFi, což je úhel, který @MonacoOnSei se svou mikrosekundovou latencí provádění a latencí vypořádání pod 400 ms speciálně optimalizuje. Je to důležité i pro tvůrce trhu, jak potvrzují @carlosguzman___ z @GSR_io. ➤ Modely s nulovým poplatkem mohou fungovat, což @trevor_flipper velmi dobře vysvětluje ve svém příspěvku zde: Ukázkovým příkladem je Robinhood a PFOF (pay for orderflow), což ve zkratce znamená, že platformy směrují uživatelské objednávky tvůrcům trhu za poplatek, který MM platí za právo vyplnit, což umožňuje obchody bez poplatků pro maloobchod a zároveň úspěšně zpeněžuje. @tradeparadex a @Lighter_xyz jsou týmy, které se snaží tento onchain replikovat. To imo povede ke kompresi poplatků na celém trhu perp DEX v průběhu času a vytvoří důležitý precedens, který bude pravděpodobně následovat velká část odvětví, přesto kurátorství orderflow zůstane relevantní. ➤ Kdo tedy bude vítězem? "Dort" je imo dost velký pro více než jednoho hráče a několik vítězů. Imo vítězi budou ti, kteří dokážou úspěšně najít diferenciátory a USP, aby uspokojili konkrétní případy použití a publikum. Modely s nulovými poplatky například velmi slibné pro zachycení maloobchodních mas, zatímco optimalizace latence/výkonu by mohla sloužit jako výhoda pro onboarding institucí. Také ověřitelné soukromí a v konečném důsledku (de)centralizace/základní předpoklady důvěry mohou být rozhodujícími faktory. V neposlední řadě, zejména v kryptoměnách, budou vždy relevantní pobídky, ale také komunita a kultura. Myslím, že právě v těchto posledních bodech HL skutečně vyniká. V konečném důsledku bude vítěze definovat likvidita a síťové efekty vyplývající z přijetí skutečnými uživateli, takže každý uchazeč, kterému se na této frontě bude dařit ve střednědobém horizontu, má dobré šance. ➤ Věřím však také, že @HyperliquidX bude i nadále lídrem na většině front, alespoň ve střednědobém horizontu. Myslím, že jeho plně integrovaná architektura L1 má určité výhody oproti plně modulárním L2, které se spoléhají na různé externí infra komponenty od orákul třetích stran po DA vrstvy, dokazovací služby atd., což může ovlivnit předpoklady důvěry. Obecně platí, že úrovně decentralizace uprostřed architektur CLOB jsou často v centru kontroverzních diskusí. Ať už jde o párování objednávek onchain vs. offchain nebo centralizované sekvencery na modulárních L2 appchainech vs. povolená sada validátorů L1 HL. I když existují dobré argumenty na obou stranách, osobně se domnívám, že Hyperliquid má alespoň mírnou výhodu, pokud jde o vyspělost na úrovni infrastruktury. Také si myslím, že většina hráčů (včetně HL) bude postupně posilovat architektonické nastavení a dále zvyšovat úroveň decentralizace, jak platformy dozrávají a že brzké kompromisy učiněné v otázce decentralizace ve prospěch výkonu a produktu jsou legitimní. A pokud jde o ten druhý (produkt), opravdu si myslím, že HL má stále neúměrně silnou pozici. HyperCore zůstává v sektoru dominantní, ekosystém HyperEVM rychle roste, stablecoin byl nedávno spuštěn, HIP-3 brzy přijde na mainnet a další vzrušující věci se již jistě také chystají. V kombinaci s jedinečnou kulturou, silnou komunitou a síťovými efekty kolem její trakce a likvidity to vytváří silný obranný příkop. Ponořit se do tohoto rychle rostoucího sektoru bylo zatím naprosto úžasné a byla to jedna z nejzajímavějších výzkumných misí, do kterých jsem se v posledních letech pustil. Velmi oceňujeme King @chameleon_jeff a tým HL, kteří byli průkopníky této vertikály, a stejně nadšeni všemi úžasnými inovacemi, které v dnešní době vidíme, kdy mnoho nově vznikajících týmů buduje zcela nové síťové architektury a/nebo je průkopníkem nových přístupů ke struktuře (mikro)trhu, čímž předznamenává to, co by se mohlo ukázat jako nejvýznamnější revoluce finančních trhů v globálním měřítku za poslední desetiletí. Hypertekutý.