Rantai perusahaan adalah Alt-L1 baru, bukan pembunuh lapisan infrastruktur L1. L1 perusahaan baru" yang diluncurkan oleh perusahaan pembayaran dan stablecoin bukanlah pengganti lapisan dasar netral yang bertujuan umum dan kredibel seperti Ethereum. Mereka adalah lingkungan eksekusi yang dibangun khusus yang ekonomi, tata kelola, dan amplop risikonya terlihat dan terasa seperti infrastruktur khusus—kuat untuk kasus penggunaannya, tetapi pada dasarnya hewan yang berbeda. Jika ada, keberhasilan mereka meningkatkan area permukaan di mana Ethereum penting. 1) L1 perusahaan yang sebenarnya mengoptimalkan Saat Stripe, Circle, atau Tether membangun rantai, mereka mengoptimalkan terlebih dahulu untuk kendala produk mereka sendiri: throughput untuk jenis aset tertentu (stablecoin), kontrol kepatuhan terintegrasi, biaya yang dapat diprediksi, dan kopling ketat ke sistem treasury/penyelesaian off-chain. Circle mengatakan ini secara eksplisit dengan Arc: "Layer-1 terbuka... dibuat khusus untuk keuangan stablecoin" yang dirancang untuk memenuhi permintaan "tingkat perusahaan". Itu bukan mandat tujuan umum; Ini adalah mandat pembayaran dan penyelesaian dengan kait yang dapat diprogram.  "Tempo" Stripe dimotivasi oleh klaim bahwa "blockchain yang ada tidak dioptimalkan" untuk penggunaan stablecoin skala Stripe. Apakah Tempo sudah publik atau belum, alasannya jelas: bangun rel yang persis sesuai dengan profil latensi, biaya, dan kepatuhan pipeline perusahaan.  Langkah Tether baru-baru ini juga menggarisbawahi spesialisasi ini. Ini secara aktif memangkas dan memfokuskan kembali rantai yang didukungnya kepada mereka yang memiliki penggunaan "utilitas tinggi", lensa yang sangat cocok dengan platform. Ini bukan sinyal untuk menggantikan jaringan umum; ini adalah langkah untuk mengoptimalkan arus penerbitan dan penebusan untuk satu aset (USD₮) di seluruh buku besar di mana ia melihat aktivitas yang berarti.  2) "Alt-L1s", bukan "True L1s" dalam arti Ethereum L1 Ethereum adalah lingkungan penyelesaian dan eksekusi serba guna yang kredibel dan netral dengan commons pengembang terbuka. Tujuannya bukan "throughput USDC" atau "rel perusahaan X". Perbedaan itu adalah arsitektur dan sosial: tata kelola terdesentralisasi, kemampuan pemrograman yang luas, entri tanpa izin, dan model ekonomi yang dibangun di sekitar netralitas global. Dua sinyal membuat ini menjadi konkret. Pertama, pengembang: Ethereum tetap menjadi salah satu pusat terbesar pengembang aktif bulanan dalam kripto (indikator utama kemampuan masa depan), bahkan ketika ekosistem lain melonjak. Landasan pengembang itulah yang membuat klaim tujuan umum menjadi nyata daripada retoris.  Kedua, gravitasi ekonomi: Ethereum masih menambatkan bagian mayoritas modal DeFi, sekitar ~60% dengan langkah-langkah baru-baru ini, di mana composability dan likuiditas paling dalam. Itu adalah rantai perusahaan "alun-alun kota" netral yang ingin berintegrasi dengan setiap kali mereka membutuhkan likuiditas global, jaminan, atau keuangan yang dapat diprogram di luar taman bertembok asli mereka.  3) Permainan untuk dominasi "L1 tujuan umum" secara efektif berakhir Biaya bootstrapping L1 yang benar-benar tujuan umum tidak hanya teknis (konsensus, klien, keamanan) tetapi sosial (pengembang, perkakas, likuiditas, standar terintegrasi, legitimasi tata kelola). Roda gila peracikan itu sangat sulit untuk ditiru pada tahun 2025. L1 perusahaan menghindari hal ini dengan mempersempit ruang lingkup: mereka menetapkan aturan agar sesuai dengan bisnis yang ditargetkan, pra-permintaan benih dengan pengguna mereka sendiri, dan memangkas "biaya netralitas" yang ditanggung oleh jaringan publik global dengan desain. Ini rasional, tetapi juga merupakan pengakuan bahwa menjadi L1 tujuan umum adalah kontes yang berbeda dan sebagian besar diselesaikan. Perhatikan gelombang tokenisasi untuk melihat ini dengan jelas. Ketika BlackRock, manajer aset terbesar di dunia meluncurkan dana tokenisasi andalan (BUIDL), ia memilih Ethereum karena di situlah kustodian institusional, infrastruktur dompet, alat pengembang, dan primitif DeFi yang dapat dikomposisi. Lainnya (Goldman/BNY, Fidelity, Citi, JPMorgan melalui Onyx) sedang membangun rel dan token, tetapi jaringan penghubung berulang kali memotong likuiditas dan standar Ethereum.  4) Jika Alt-L1 menang, Ethereum tetap menang Keberhasilan untuk L1 perusahaan yang dibuat khusus akan meningkatkan kebutuhan akan interoperabilitas, penyelesaian perutean, jaminan, likuiditas, dan manajemen risiko yang kuat dan netral di seluruh buku besar. Di situlah peran Ethereum menguat: sebagai nexus dengan likuiditas tertinggi, paling mudah dikomposisi, dan alat terluas untuk "dihubungkan". Bahkan Forum Ekonomi Dunia mengamati bahwa buku besar yang terfragmentasi menciptakan gesekan dan likuiditas yang terperangkap; Obatnya adalah interoperabilitas dengan hub netral yang kredibel. Rantai perusahaan akan menjembatani ke hub-hub tersebut atau menemukan kembali banyak inovasi domain publik ... hanya untuk menemukan kembali mengapa netralitas dan keterbukaan itu penting.  Kita sudah melihat arah perjalanannya. Petahana pembayaran meluncurkan "penerbitan terbuka" dan alat stablecoin khusus, tetapi janji itu hanya menjadi menarik dalam skala besar ketika aset ini dapat melintasi ke ekonomi onchain yang lebih luas, dijamin dalam DeFi, dijaga secara institusional, diselesaikan dengan aset lain, dan diintegrasikan ke dalam dompet dan aplikasi yang sudah diandalkan pengguna. Kumpulan terdalam ekonomi yang lebih luas itu tetap Ethereum.  5) Anda tidak dapat melakukan keuangan onchain yang serius tanpa menyentuh Ethereum Ikuti uangnya. DeFi TVL mencapai siklus tertinggi baru kuartal ini, dipimpin oleh Ethereum. Struktur protokol terpadat untuk pinjaman, likuiditas, derivatif, identitas, alur kerja kustodian, dan add-on kepatuhan masih ada di sana. Institusi yang menguji coba atau menskalakan tokenisasi (dana pasar uang, repo, mobilitas jaminan) terus bersinggungan dengan infrastruktur Ethereum, bahkan ketika platform internal mereka diizinkan, karena efek jaringan dalam likuiditas dan perkakas lebih penting daripada tumpukan perusahaan tunggal mana pun.  Ini bukan untuk mengurangi L1 perusahaan. Mereka kemungkinan akan unggul dalam apa yang mereka buat: penerbitan aset yang diatur, pembayaran jaminan tinggi, kepatuhan yang terintegrasi erat, dan throughput deterministik untuk permukaan produk tertentu. Harapkan mereka untuk mengirimkan fitur menarik (misalnya, subnet KYCed asli, jendela pengurutan deterministik, akses data yang ramah audit) dan bersaing dengan kuat pada UX merchant dan institusional. Tetapi kekuatan itu tidak meniadakan kebutuhan akan pemukiman umum yang netral dan bertujuan; mereka meningkatkannya. 6) Pembagian kerja yang muncul • L1 Perusahaan (Alt-L1): rel yang terintegrasi secara vertikal untuk aset dan arus perusahaan (misalnya, penerbitan USDC/USDT, pembayaran pedagang), dioptimalkan untuk kepatuhan, pengendalian biaya, dan kesesuaian produk. Mereka akan saling beroperasi ke luar ketika mereka membutuhkan likuiditas, jaminan, atau distribusi.  • Ethereum L1 (+ L2s): basis netral yang kredibel untuk kemampuan pemrograman, keamanan, dan komposabilitas global di mana pengembang independen membangun, aset bercampur, dan institusi memenuhi ekonomi onchain yang lebih luas di bawah standar terbuka. Lokus untuk likuiditas tokenisasi (BUIDL dan rekan), alat pengembang, dan kedalaman DeFi saat ini.  7) Takeaway strategis Menyebut rantai perusahaan baru ini "L1" dapat membingungkan percakapan. Ya, mereka adalah lapisan dasar dari sistem mereka sendiri. Tetapi dalam topologi makro keuangan onchain, mereka adalah L1 Alternatif, kereta api tujuan khusus yang akan berjalan di sebelah, dan sering melewati, antar negara bagian tujuan umum. Semakin banyak mereka tumbuh, semakin mereka perlu melintasi persimpangan Ethereum di mana likuiditas, standar, dan pengembang sudah berkumpul. Itulah sebabnya "game untuk tujuan umum L1" dimenangkan secara efektif: keunggulan majemuk, roda gila pengembang, likuiditas yang dapat dikomposisi, pijakan institusional, mengakar. Langkah rasional bagi perusahaan adalah untuk saling beroperasi, bukan untuk melawan medan. Intinya: jika Alt-L1 ini berhasil, Ethereum diuntungkan, karena hal-hal serius dan terukur yang ingin Anda lakukan secara onchain (terutama dalam keuangan institusional) masih memerlukan penyentuhan infrastruktur blockchain terbesar, paling netral, dan paling mudah dikomposisi dalam produksi saat ini.