Корпоративные цепочки — это новые Alt-L1, а не убийцы инфраструктурного уровня L1. Новые корпоративные L1, которые запускаются компаниями по платежам и стейблкоинам, не являются заменой универсальному, надежно нейтральному базовому уровню, как Ethereum. Это специально созданные среды выполнения, экономика, управление и рисковые параметры которых выглядят и ощущаются как специализированная инфраструктура — мощная для своих случаев использования, но в корне отличающиеся сущности. Если что-то и можно сказать, так это то, что их успех увеличивает область, где Ethereum имеет значение. 1) На что на самом деле оптимизируют корпоративные L1 Когда Stripe, Circle или Tether создают цепочку, они в первую очередь оптимизируют под свои собственные ограничения продукта: пропускная способность для конкретного типа активов (стейблкоины), интегрированные контрольные механизмы соблюдения, предсказуемая стоимость и тесная связь с внецепочечными системами казначейства/расчетов. Circle говорит об этом явно с Arc: "открытый Layer-1... специально созданный для финансов стейблкоинов", предназначенный для удовлетворения требований "корпоративного уровня". Это не универсальная мандат; это мандат на платежи и расчеты с программируемыми крючками.  "Tempo" от Stripe мотивирован утверждением, что "существующие блокчейны не оптимизированы" для использования стейблкоинов на уровне Stripe. Независимо от того, является ли Tempo публичным, логика ясна: строить рельсы, которые точно соответствуют задержке, стоимости и профилю соблюдения корпоративного трубопровода.  Недавние шаги Tether также подчеркивают эту специализацию. Он активно сокращает и переориентирует свои поддерживаемые цепочки на те, которые имеют "высокую полезность", что является очень корпоративным подходом. Это не сигнал о замене общих сетей; это шаг к оптимизации потока эмиссии и выкупа для одного актива (USD₮) через книги, где он видит значительную активность.  2) "Alt-L1", а не "истинные L1" в смысле Ethereum L1 Ethereum — это универсальная, надежно нейтральная среда для расчетов и выполнения с открытым сообществом разработчиков. Его цель не "пропускная способность USDC" или "корпоративная железная дорога X". Эта разница архитектурная и социальная: децентрализованное управление, широкая программируемость, разрешительная система входа и экономическая модель, построенная вокруг глобальной нейтральности. Два сигнала делают это конкретным. Во-первых, разработчики: Ethereum остается одним из крупнейших центров активных разработчиков в крипто (ведущий индикатор будущих возможностей), даже когда другие экосистемы растут. Этот фундамент разработчиков делает универсальные претензии реальными, а не риторическими.  Во-вторых, экономическая гравитация: Ethereum по-прежнему удерживает большинство капитала DeFi, примерно ~60% по недавним измерениям, где композируемость и ликвидность наиболее глубокие. Это нейтральная "городская площадь", с которой корпоративные цепочки захотят интегрироваться, когда им потребуется глобальная ликвидность, обеспечение или программируемые финансы за пределами их родных огороженных садов.  3) Игра за доминирование "универсального L1" фактически завершена Стоимость создания по-настоящему универсального L1 не только техническая (консенсус, клиенты, безопасность), но и социальная (разработчики, инструменты, ликвидность, интегрированные стандарты, легитимность управления). Этот компаундный маховик крайне трудно воспроизвести в 2025 году. Корпоративные L1 обходят это, сужая область: они устанавливают правила, чтобы соответствовать целевому бизнесу, предварительно создают спрос с помощью своих пользователей и сокращают "затраты на нейтральность", которые несет глобальная публичная сеть по умолчанию. Это рационально, но это также признание того, что быть универсальным L1 — это другой, в значительной степени решенный конкурс. Смотрите на волну токенизации, чтобы увидеть это ясно. Когда BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами, запустил свой флагманский токенизированный фонд (BUIDL), он выбрал Ethereum, потому что именно там уже находятся институциональное хранение, инфраструктура кошельков, инструменты для разработчиков и композируемые DeFi примитивы. Другие (Goldman/BNY, Fidelity, Citi, JPMorgan через Onyx) строят рельсы и токены, но соединительная ткань постоянно пересекается с ликвидностью и стандартами Ethereum.  4) Если Alt-L1 победят, Ethereum все равно выиграет Успех специально созданных корпоративных L1 увеличит потребность в надежной, нейтральной интероперабельности, маршрутизации расчетов, обеспечения, ликвидности и управления рисками между книгами. Именно здесь роль Ethereum укрепляется: как наивысшая ликвидность, наиболее композируемая, с самой широкой инструментальной базой для "подключения". Даже Всемирный экономический форум отметил, что фрагментированные книги создают трение и захваченную ликвидность; лекарство — это интероперабельность с надежными, нейтральными узлами. Корпоративные цепочки либо свяжутся с этими узлами, либо заново откроют много инноваций в публичной сфере... только чтобы вновь осознать, почему нейтральность и открытость важны.  Мы уже видим направление движения. Участники платежей внедряют "открытую эмиссию" и инструменты для кастомных стейблкоинов, но обещание становится убедительным в масштабе, когда эти активы могут перемещаться в более широкую ончейн-экономику, обеспеченные в DeFi, хранящиеся институционально, рассчитываемые с другими активами и интегрированные в кошельки и приложения, на которые пользователи уже полагаются. Глубочайший пул этой более широкой экономики остается Ethereum.  5) Вы не можете заниматься серьезными финансами на цепочке, не касаясь Ethereum Следите за деньгами. TVL DeFi достиг новых циклических максимумов в этом квартале, возглавляемый Ethereum. Самая плотная ткань протоколов для кредитования, ликвидности, деривативов, идентификации, рабочих процессов хранения и дополнений по соблюдению все еще существует там. Институты, которые тестируют или масштабируют токенизацию (фонды денежного рынка, репо, мобильность обеспечения), продолжают пересекаться с инфраструктурой Ethereum, даже когда их внутренние платформы имеют разрешения, потому что сетевые эффекты в ликвидности и инструментах важнее, чем любой отдельный корпоративный стек.  Это не умаляет корпоративные L1. Они, вероятно, будут преуспевать в том, для чего они созданы: регулируемая эмиссия активов, высоконадежные платежи, тесно интегрированное соблюдение и детерминированная пропускная способность для конкретной поверхности продукта. Ожидайте, что они предложат убедительные функции (например, родные KYCed подсети, детерминированные окна последовательности, удобный для аудита доступ к данным) и будут активно конкурировать в UX для торговцев и институтов. Но эти сильные стороны не отменяют необходимость в нейтральном, универсальном пространстве для расчетов; они увеличивают ее. 6) Появляющееся разделение труда •Корпоративные L1 (Alt-L1): вертикально интегрированные рельсы для активов и потоков компании (например, эмиссия USDC/USDT, выплаты торговцам), оптимизированные для соблюдения, контроля затрат и соответствия продукту. Они будут взаимодействовать снаружи, когда им потребуется ликвидность, обеспечение или распределение.  •Ethereum L1 (+ L2): надежно нейтральная база для глобальной программируемости, безопасности и композируемости, где независимые разработчики создают, активы смешиваются, а институты встречаются с более широкой ончейн-экономикой под открытыми стандартами. Место для ликвидности токенизации (BUIDL и коллеги), инструментов для разработчиков и глубины DeFi сегодня.  7) Стратегический вывод Называть эти новые корпоративные цепочки "L1" может запутать разговор. Да, они являются базовыми уровнями своих собственных систем. Но в макро-топологии ончейн-финансов они являются альтернативными L1, специализированными железными дорогами, которые будут проходить рядом и часто через универсальную межгосударственную. Чем больше они растут, тем больше им придется пересекать узлы Ethereum, где уже сосредоточены ликвидность, стандарты и разработчики. Вот почему "игра за универсальный L1" фактически выиграна: накапливающиеся преимущества, маховик разработчиков, композируемая ликвидность, институциональные позиции — укоренены. Рациональный шаг для корпораций — это взаимодействие, а не борьба с местностью. Итог: если эти Alt-L1 добьются успеха, Ethereum выиграет, потому что серьезные, масштабируемые вещи, которые вы хотите делать на цепочке (особенно в институциональных финансах), все еще требуют касания самой крупной, наиболее нейтральной и наиболее композируемой блокчейн-инфраструктуры, находящейся в производстве сегодня.