Entretien avec Pantera Capital et CoinFund Liquidity Leader : La logique de sélection des tokens du fonds et comment les DAT renforcent la DeFi

Titre original : Ce que les fonds liquides achètent

Hôte : Jason Yanowitz, Empire

Invité : Seth Ginns , Cosmo Jiang

Compilé et compilé par : Janna , ChainCatcher

Cet article est compilé à partir d’une émission d’entretiens vidéo sur Empire, une chaîne appartenant à Blockworks, le 18 août, et les invités participant aux entretiens étaient Seth Ginns, associé directeur et responsable de l’investissement en liquidité chez CoinFund, et Cosmo Jiang, responsable de la stratégie des jetons de liquidité chez Pantera Capital. Ils ont mené des discussions approfondies sur des sujets tels que la logique actuelle de sélection des fonds de liquidité et l’impact de la trésorerie d’actifs numériques (DAT) sur l’industrie de la cryptographie. Seth a toujours cru en la valeur fondamentale et les dividendes politiques du marché des cryptomonnaies, et il explore les opportunités de jetons avec une logique d’investissement semblable à celle des actions, croyant fermement que les DAT sont un pont clé entre la finance traditionnelle et le domaine de la crypto. Cosmo est basé sur le contrôle des risques, sélectionne soigneusement les jetons sur le marché différencié actuel, en ancrant toujours les fondamentaux de base tels que les flux de trésorerie, et est optimiste quant à l’intersection de l’IA et de la crypto, et les deux décrivent la situation actuelle et les perspectives de développement de l’industrie des fonds de liquidité crypto sous différents angles.

TL & DR

• est de sélectionner des jetons en fonction des fondamentaux, à l’instar de l’analyse des actions, par le biais de transactions au comptant et complétées par des produits dérivés, en se concentrant sur une infrastructure de niveau institutionnel et la gestion des risques.
• Seth et Cosmo sont tous deux optimistes sur So lana, le premier estimant que Sol ana devrait devenir une blockchain L1 de premier plan, et le second déployant Ethereum par le biais d’options, car l’ETH est un point d’entrée financier traditionnel et a un catalyseur de transformation commerciale.
• Les stablecoins sont un domaine clé, Athena se distingue dans le domaine des stablecoins décentralisés, et PSMA est un projet axé sur les stablecoins, avec d’importantes sursouscriptions d’ICO, qui bénéficieront de la promotion des factures pertinentes.
• Les DAT sont un pont pour les capitaux traditionnels qui entrent dans le domaine de la cryptomonnaie, réduisant les frictions d’investissement et éduquant les investisseurs, car des cas tels que Bitmine montrent que la divulgation de leurs informations est essentielle pour attirer des fonds.
• L’intégration de la crypto et de la finance traditionnelle s’accélère, les actions tokenisées seront négociées 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, des bourses telles que le Nasdaq ont été déployées et les institutions traditionnelles doivent s’adapter au modèle de marché par tous les temps.
• L’écosystème DeFi et l’intersection de l’IA et de la crypto bénéficieront des DAT, qui offrent des opportunités de revenus, qui sont des thèmes populaires sur les marchés traditionnels et ont un grand potentiel.
• Les politiques réglementaires favorisent la normalisation de l’industrie, les DAT en sont à leurs débuts et les grands capitaux traditionnels ont commencé à entrer sur le marché, ce qui favorisera une intégration plus poussée du marché des crypto-monnaies et de la finance traditionnelle à long terme.

(1) Définition et positionnement institutionnel des fonds de liquidité

Jason : Je voudrais commencer par la notion de fonds de liquidité. Cette industrie a toujours été dominée par les sociétés de capital-risque, et environ 98 % des capitaux institutionnels qui affluent dans l’industrie vont aux sociétés de capital-risque, et cela est en train de changer. Qu’est-ce qu’un fonds de liquidité ? Quelle est la stratégie d’un fonds de liquidité ? Combien de jetons détenez-vous ? Négociez-vous activement ou détenez-vous ces jetons à long terme ?

Seth : Une dynamique intéressante dans le domaine des cryptomonnaies est que les entreprises privées disposent d’un véhicule d’investissement liquide dans lequel tout le monde peut investir relativement tôt dans son cycle de vie, à savoir les jetons. J’ai grandi sur le marché boursier public, et si je commence à voir l’infrastructure institutionnelle s’améliorer, alors je peux former un fonds crypto liquide qui répond vraiment aux normes institutionnelles pour cet espace de jetons en expansion. À la fin de la dernière décennie, j’ai vu cela commencer à émerger. Au début de l’année 2020, j’ai rejoint le CoinFund de Jake et Alex, qui imite ce que je fais dans le domaine des actions, c’est-à-dire évalue les investissements en fonction des fondamentaux. La capture de valeur était auparavant réalisée par le biais de jetons, avec beaucoup moins de jetons. Blockworks a récemment dressé une bonne liste de contrôle de ce qui constitue un jeton de liquidité excellent, transparent et investissable. Mais ils commencent à ressembler davantage à des actions maintenant, où vous pouvez simuler des revenus, arriver à des prix cibles et construire un portefeuille axé sur les fondamentaux. De plus, il y a maintenant des gouvernements qui promeuvent des politiques pro-crypto-monnaie, et à l’avenir, celles-ci deviendront des actions. Ainsi, dans le monde de la crypto-monnaie, cette convergence et cette expansion des tables de capitalisation boursière et des parties de la structure du capital sont mises en scène.

Seth : En tant que société d’investissement, la responsabilité est de trouver les meilleures opportunités fondamentales en termes de capital-risque et de liquidité. En termes de liquidité, nous mettons en œuvre une stratégie de rendement absolu. Donc, en investissant dans des opportunités de croissance à long terme, nous pensons que ces opportunités ciblent un marché très vaste, l’équipe est excellente et il est possible de récolter d’énormes rendements sur la base d’une évaluation fondamentale sur de nombreuses années. Il s’agit d’appliquer les pratiques de base des fonds spéculatifs aux investissements liquides dans les crypto-monnaies, et parce que ces jetons sont liquides, nous sommes en mesure de gérer le risque.

Jason : Dans quelle mesure y a-t-il un chevauchement entre Cosmo et la gestion de fonds d’actions publiques et de fonds de jetons liquides ?

Cosmo : De mon point de vue, les deux sont identiques. Parlons peut-être d’abord de la classification des fonds de liquidité. Les gens ne sont pas tout à fait conscients que les différents types de fonds ont des responsabilités très différentes. Au niveau le plus élevé, il existe des fonds neutres au marché qui visent à générer des rendements sans aucun risque directionnel du marché ; Ensuite, il y a des fonds à rendement plus absolu dont la responsabilité peut être de prendre un certain risque directionnel ; Il existe également des fonds longs purs, basés sur des fondamentaux, dont le rôle est de prendre beaucoup de risques directionnels et d’espérer réaliser des rendements excédentaires significatifs sur cette base. C’est un peu la réflexion classique de sélection d’actions, choisir de bonnes actions, dans ce cas, choisir de bons jetons, qui devraient surperformer le marché à long terme. La confusion aujourd’hui est principalement que dans un marché aussi volatil que les cryptomonnaies, la performance des fonds directionnels peut évidemment être très volatile. Investir dans les crypto-monnaies est très attrayant car le marché est très volatil, ce qui augmente les rendements et les spreads disponibles pour les fonds neutres au marché, de sorte que cette distinction est moins évidente lorsque les fonds neutres au marché peuvent de toute façon réaliser d’énormes rendements. De plus, au cours des trois dernières années, tout le monde a dû faire face à une énorme vague, à savoir la montée en puissance de la domination du bitcoin. Dans un monde où le Bitcoin fait partie du top 5 % des actifs cryptographiques, il devient une référence.

(2) La contradiction entre la domination du bitcoin et la gestion de fonds

Jason : Parlons des responsabilités et de la façon dont vous gérez la relation entre les investisseurs de fonds et la domination du bitcoin. Je pose la question parce que le bitcoin est l’un des actifs les plus performants du marché, mais les investisseurs ne paient pas les gestionnaires de fonds pour acheter du bitcoin sur le marché libre.

Cosmo : D’une certaine manière, si vous savez que le bitcoin sera l’actif le plus performant, vous devriez prendre une position longue sur le bitcoin. Mais en tant que gestionnaire de risques essayant de construire un processus reproductible sur de nombreuses années, il est peu probable qu’un tel processus vous permette de détenir 100 % de votre Bitcoin. Il est probable que vous ayez un seuil de gestion des risques de longue date qui fonctionne dans un environnement dit conventionnel, ce qui pourrait signifier que votre concentration maximale sur n’importe quel jeton est de 25 %, 30 %, peut-être 40 %. Dans ce cas, si vous ne détenez que 25 % du Bitcoin, et que le Bitcoin est l’actif le plus performant, vous sous-performerez bien sûr le Bitcoin. Cela devient donc un problème, surtout lorsque le Bitcoin est plus accessible et est à nouveau l’actif le plus reconnu. Et le succès des fonds liquides réside dans le fait que les investisseurs de fonds choisissent le bon fonds pour eux, et en tant que gestionnaire, vous choisissez des investisseurs de fonds qui comprennent ce que vous essayez d’accomplir, sinon vous serez pris dans ces conflits difficiles à gérer.

Seth : Il y a aussi une dynamique très intéressante où le bitcoin est un peu comme une couverture de CNBC, et quand ils parlent de cryptomonnaies, cela apparaît sur la couverture du Wall Street Journal ou du Financial Times. Pour les médias grand public, c’est ce qui les attire. Il est intéressant de noter qu’il y a beaucoup d’élan fondamental positif dans la finance décentralisée, l’espace des stablecoins, avec des couches de base très innovantes et des entreprises innovantes qui émergent, mais chaque fois qu’il y a un ordre d’achat sur le marché, l’administration Biden supprimera à nouveau cet espace, puis l’argent coulera des altcoins vers le bitcoin. L’accent mis sur le bitcoin est donc une dynamique, et les gens se concentrent d’abord sur le bitcoin. Nous entrons dans une période où le gouvernement apporte une dynamique plus positive aux crypto-monnaies, plus rapidement que quiconque ici ne l’avait prévu. De toute évidence, à la fin du premier trimestre, les droits de douane suscitaient de nombreuses inquiétudes, mais à mesure que ces inquiétudes ont commencé à s’estomper, le marché commence maintenant à voir de l’enthousiasme pour les stablecoins. Lorsqu’un gouvernement passe d’un décret exécutif à la promotion de l’agenda législatif et à l’investissement de capital politique dans le développement des crypto-monnaies, il s’agit d’un moment de croissance à long terme vraiment révolutionnaire pour les crypto-monnaies.

Cosmo : Les actifs numériques sont divisés en Bitcoin et en technologie blockchain. Le bitcoin peut survivre, se développer et réussir indépendamment du succès de la technologie blockchain. Bitcoin n’a fondamentalement pas grand-chose à voir avec la blockchain en tant que technologie, sauf qu’il fonctionne sur la blockchain. Ce sont deux facteurs de risque très indépendants, des facteurs fondamentaux. Donc, si vous voulez Bitcoin, vous devriez opter pour un ETF Bitcoin. Si vous voulez mettre la main sur la technologie blockchain, vous devrez parier que la technologie blockchain finira par avoir une tonne de cas d’utilisation productifs.

Jason

: Seth, lorsque tu rejoins Coin Fund, tu achètes 10 tokens à volonté, et 9 d’entre eux vont augmenter. Le marché est très différent aujourd’hui. Maintenant, vous choisissez aveuglément 10 0 jetons, peut-être que seulement 2 augmenteront et 98 ne le feront pas. Parlez du marché ou de la construction d’un portefeuille.

Seth : C’est un bon marché pour les fonds liquides. Dans cet environnement, si vous faites des efforts, si vous avez de bonnes relations, si vous participez à des conférences de développeurs et si vous êtes capable de voir l’orientation de la technologie, vous pouvez obtenir de très bonnes récompenses. Le plus grand revers de ces dernières années a été de ne pas voir ces fondamentaux positifs se refléter dans les valorisations symboliques après avoir fait des efforts. Le principe de base de mon investissement dans les altcoins est qu’il s’agit d’opportunités de croissance à long terme, avec un marché cible énorme et en expansion, des développeurs et des entrepreneurs très avisés à la tête de ces entreprises, et si une startup entre dans la phase d’amorçage ou de série A et est choisie correctement, ces investissements devraient surperformer de manière significative un actif de haute qualité comme le bitcoin, bien que le bitcoin ait encore beaucoup d’avantages.

Cosmo : Le marché a été très fragmenté cette année. Je suis gestionnaire de portefeuille d’actions depuis longtemps et je suis habitué à beaucoup de diversification, mais cette année, la raison pour laquelle Bitcoin a tant de problèmes par rapport à tous les autres jetons est que Bitcoin est en hausse de 24 % cette année, et à la fin du mois de juillet, les 100 premiers jetons étaient en baisse d’environ 30 % en moyenne. Ainsi, dans un monde où le jeton moyen est en baisse de 30 % et le bitcoin est en hausse de 24 %, le contraste devient assez fou, avec seulement environ 5 % des 100 premiers jetons qui ont augmenté cette année. Donc, d’une certaine manière, il s’agit d’un marché de sélection de jetons, mais à moins que votre jeton ne soit Bitcoin, bonne chance.

(4) Sélection des tokens et stratégie de trading

Jason : Comment choisissez-vous les tokens ? Combien de jetons détenez-vous généralement à la fois ?

Cosmo : Au cœur de ce que nous faisons, il y a l’évaluation fondamentale. Nous sommes à la recherche d’une équipe de direction en qui nous pouvons avoir confiance, qui peut être évaluée, et d’un modèle d’affaires avec un modèle économique unique, ou d’un projet qui peut évaluer sa situation économique future. Et ce qui compte, c’est le flux de trésorerie de tous les actifs. Il est intéressant de noter que la discussion initiale sur la capture de valeur a tourné autour des jetons qui doivent être rachetés si des revenus sont générés, ou retournés aux détenteurs de jetons par d’autres méthodes telles que le jalonnement. Je détiens environ 10 à 15 jetons. La première moitié du portefeuille, qui représente 50 % des positions, est de 5 jetons. La concentration est donc assez élevée. Quel que soit le domaine dans lequel je me trouve, j’aurai un portefeuille de 20 jetons. Mais en tant qu’analyste solo, je ne peux pas analyser plus de 10 jetons, mais j’ai les ressources et une équipe solide, donc je peux passer à 20.

Jason : Vous n’arrêtez pas de parler des fondamentaux, pouvez-vous nous en dire plus sur ce que signifient les fondamentaux ?

Seth : La croissance est un facteur clé, et toute mesure on-chain est prise en compte presque instantanément. Si les mesures on-chain changent, comme l’examen des multiples de revenus, si vous regardez Ave et ses multiples de revenus, vous verrez qu’à mesure que les revenus augmentent, les multiples restent les mêmes, ce qui signifie que la croissance des revenus est reflétée dans le jeton en temps réel. Il n’y aura aucun avantage à une augmentation de 25 % des revenus au cours du dernier mois, car cela est déjà pris en compte. Ce qu’il faut comprendre, ce sont les opportunités qui se présentent et si les revenus sont susceptibles de continuer à croître à un tel rythme, s’ils sont susceptibles de s’accélérer ou de ralentir. Et les multiples reflètent l’accélération ou la décélération des revenus. Si dans les premiers stades d’une véritable accélération significative, les multiples sont généralement observés au-dessus du niveau de trading.

(5) Les récits du marché et l’existence de jetons non fondamentaux

Jason : Comment gérez-vous l’idée que le marché est encore largement axé sur le récit ?

Cosmo : Le mot narration est un moyen pour les humains de prendre des raccourcis, c’est en fait un système plus complexe. Et je pense qu’il y a beaucoup de facteurs là-dedans, mais il y a aussi une question de chronologie, et il y a probablement une vérité derrière le « récit » qui motive l’action. Dans un court laps de temps, le marché a tendance à être guidé par des récits, ou il est facile d’utiliser des récits pour expliquer les choses au fur et à mesure qu’elles se produisent par la suite. Mais à long terme, les tokens dont les fondamentaux sont plus solides surperforment considérablement ceux dont les fondamentaux sont moins solides. Nous avons un portefeuille fondamentalement solide, et sur les 400 premiers jetons, il peut y avoir 75 à 80 jetons qui entrent dans cette catégorie, et ces jetons ont surperformé leurs homologues fondamentalement malsains d’environ 20 % ou 30 % en moyenne cette année. Sur les marchés traditionnels, ce nombre peut ne pas sembler énorme, mais en crypto, c’est un nombre énorme.

Seth : Tout d’abord, sur les marchés traditionnels, les actions mèmes sont les plus performantes. Deuxièmement, la capacité à piloter directement la capture de valeur et à modifier les fondamentaux des tokens pour les rendre plus liés à la capture de valeur réelle peut être plus importante que les systèmes dynamiques des marchés boursiers traditionnels. Mais même sur le marché boursier traditionnel, Tesla a été l’action la plus vendue à découvert en 2013, 2014 parce que les gens ont estimé qu’il s’agissait d’une action mème qui dépassait de loin son potentiel d’un point de vue fondamental. Donc dans la cryptomonnaie, on est plus capable d’amener un projet à démarrer une vraie perspective de capture de valeur fondamentale. Bonk est un excellent exemple sur cette liste, avec des jetons performants ayant une bonne dynamique en termes de pénétration fondamentale.

(6) Timing de l’exécution et de la vente des tokens

Jason : Une partie de votre travail consiste à choisir le bon token. Il y a deux autres choses qui m’intéressent, l’une est de savoir quand vendre des jetons et l’autre est comment exécuter des transactions. Et quels jetons détenez-vous maintenant ?

Cosmo : Les rendements excédentaires sont générés par le choix des jetons. L’avantage d’autres gestionnaires peut être l’acquisition de jetons ou l’exécution de stratégies, tels que des gestionnaires neutres au marché, des teneurs de marché, etc. Et la grande majorité de nos performances provient de la sélection des jetons, et non de l’exécution réelle. C’est-à-dire que nous négocions principalement au comptant, ainsi que certains produits dérivés pour obtenir de la liquidité ailleurs. Parce que les fonds enregistrés aux États-Unis ne peuvent pas être négociés sur les bourses internationales. Cette année, nous avons un domaine d’investissement très différent et efficace : Ethereum. En mai, les positions ETH ont été établies principalement par le biais du marché des options. L’argument à l’époque était que tout le monde était déçu par l’ETH, mais l’ETH reste le deuxième plus grand jeton en termes de capitalisation boursière, où la finance traditionnelle entre dans l’orbite des crypto-monnaies et où se trouvent la plupart des stablecoins. Au cours des six ou sept derniers mois, il y a eu beaucoup de déception quant à la performance du prix de l’ETH par rapport au Bitcoin. De la Fondation Ethereum aux chefs de projet, ils essaient de remettre l’ETH sur les rails et de cultiver un état d’esprit plus commercial.

Cosmo : Je peux le dis-le à un niveau supérieur. La position la plus importante de notre entreprise reste Solana. Nous restons très optimistes sur Solana en tant que principale blockchain L1. Nous exprimons maintenant une grande partie de ce que nous pensons des autres tokens à travers les DAT. Nous sommes donc le plus grand investisseur dans Caner Equity Partners en plus de SoftBank et Tether, qui est une position importante que nous détenons en tant qu’alternative au Bitcoin, et nous sommes également l’un des plus grands investisseurs d’ancrage de Bitine, donc nous le détenons comme une alternative à l’ETH. Un jeton qui s’est très bien comporté récemment est Athena. Avec la croissance explosive des stablecoins après l’adoption du Stablecoin Act, c’est l’une des choses qui est très excitante dans l’orientation et l’établissement de l’espace des stablecoins après l’adoption du Stablecoin Act américain. Paul Atkins a donné une conférence sur la finance décentralisée la semaine dernière, et ils font vraiment pression pour les prêts financiers décentralisés. Athena est très procyclique dans un environnement procyclique.

Jason : Avant de conclure ce sujet, je veux parler de quelques autres choses sur les DAT, mais avant de terminer la discussion sur les jetons et la création de portefeuille, quand vendez-vous ?

Seth : Lorsqu’il y a un jeton avec des fondamentaux solides, une croissance rapide et de bonnes performances, lorsqu’il a une forte baisse, nous gérons le risque de cette position, qui s’ajuste à la volatilité du jeton. Nous organisons également des revues hebdomadaires de portefeuille et des sessions de gestion des risques sur les scénarios macroéconomiques et cryptographiques descendants, les meilleurs et les moins performants du top 100, ce qui fonctionne et ce qui ne fonctionne pas dans le portefeuille, les propositions de gouvernance, les principales actualités, les graphiques de la semaine, puis nous sélectionnons chaque jeton du portefeuille et les jetons dont l’inclusion est envisagée ou qui ont récemment été retirés du portefeuille.

Cosmo : En commençant par ma réflexion sur la gestion des risques, en commençant par la construction de portefeuille, il y a toujours une vue descendante de l’endroit où nous nous situons sur le marché, combien nous voulons investir dans un secteur ou un facteur particulier, comme les grandes capitalisations, les petites capitalisations, la finance décentralisée, la finance non décentralisée, les L1, etc. Cela joue un rôle important dans la construction de notre portefeuille et dans la taille relative, ce qui peut motiver certaines décisions non spécifiques ou non ascendantes. Mais d’un point de vue ascendant, lorsque nous examinons une position de manière isolée, l’accent est mis sur le processus et nous vérifions les KPI de nos tokens au moins une fois par semaine. Lorsque vous investissez dans des histoires à forte croissance, vous voulez qu’elles courent. Mais lorsque les choses se négocient à des valorisations extrêmement élevées, les fondamentaux doivent continuer à s’améliorer, sinon ce sera difficile une fois que le marché sentira des signes de faiblesse. C’est pourquoi nous accordons une attention particulière au suivi hebdomadaire. Je ne vendrais pas si les revenus chutaient d’un mois à l’autre pendant plusieurs semaines consécutives, mais cela augmenterait la pression et nous nous demanderions pourquoi et reconsidérerions la taille de nos positions.

(7) Discussion sur les DATs

Jason : Une chose qui existe sur le marché boursier mais n’existe pas dans les crypto-monnaies, ce sont les relations avec les investisseurs. Il peut y avoir un portail de relations avec les investisseurs, une équipe de relations avec les investisseurs, des conférences téléphoniques sur les résultats trimestriels. Rien de tout cela n’existe dans la crypto, et je commence tout juste à voir quelques signes. Si un fondateur qui a émis un token écoutait cela, quels conseils lui donneriez-vous sur la façon de gérer les relations avec les investisseurs avec les fonds de liquidité ?

Cosmo : Les gens doivent se rendre compte que lorsque vous avez un jeton liquide, c’est une énorme responsabilité de le faire, car il est sur le marché libre en ce moment, vous devez donc interagir avec votre partie prenante ultime, qui est votre détenteur de jetons. Et lorsque le marché a commencé à se concentrer davantage sur les fondamentaux que sur le battage médiatique ou le récit, les équipes de direction ont commencé à se rendre compte qu’elles devaient se concentrer sur la culture d’une base d’actionnaires-investisseurs saine, ce qui était crucial pour la santé à long terme du jeton.

Seth : Tout à fait d’accord, il est intéressant de noter que sous l’administration précédente, beaucoup d’équipes avaient peur de jouer le rôle des relations avec les investisseurs parce que cela les ferait paraître moins décentralisées. Maintenant qu’il y a un gouvernement qui va dans la bonne direction d’un point de vue politique, qui encourage la participation des équipes, ce qui encourage davantage d’équipes à envisager la fonction de relations avec les investisseurs, les TAD ont joué un rôle important à cet égard.

Jason : Tous les fondateurs qui possèdent un jeton, qui ont une réputation et qui ont des fondamentaux devraient-ils désormais envisager les fichiers DAT ?

Seth : Les DAT font deux choses, l’une est de promouvoir l’éducation, de jouer un rôle important, d’éduquer les investisseurs traditionnels sur ce que fait le protocole, ce que font Bitcoin, ETH, Hyperliquid, tout en réduisant certaines frictions. De nombreux fonds d’actions traditionnels ne peuvent pas détenir directement de jetons, et de nombreux jetons n’ont pas d’ETF, et les ETF actuels ne peuvent généralement pas être mis en jeu et générer des revenus. Les DAT surmontent donc beaucoup de frictions, et le flux de la finance traditionnelle est énorme par rapport au flux de fonds crypto-natifs. Mais au fil du temps, d’autres ponts comme celui-ci seront vus, puis après l’adoption de la loi sur la structure du marché, la Heritage Foundation investit directement dans le jeton.

Jason : Si l’on considère les fichiers DAT d’un point de vue plus large, l’industrie a deux points de vue à leur sujet. L’une est une tendance momentanée, et l’autre dira que c’est la nouvelle réalité et qu’il faut être prêt pour

le nouveau Seth : c’est exactement le chemin qui nous mènera vers la convergence du marché des crypto-monnaies et de la finance traditionnelle. L’environnement réglementaire et politique s’ouvre et pourrait être la deuxième plus grande opportunité de croissance après l’IA. Et c’est plus direct et investissable, plus accessible et plus clair sur l’endroit où déployer les fonds. Les flux de capitaux observés dans les DAT ont eu lieu avant que les fonds traditionnels ne puissent entrer dans l’espace crypto-natif. Ainsi, avec l’adoption de la loi sur la structure du marché, voyant le MNAV (multiple de la valeur liquidative) baisser, il pourrait y avoir une certaine concentration des grands gagnants dans chaque écosystème. De plus, il faudra encore deux à trois ans pour que les fonds traditionnels entrent sur le marché et puissent participer directement au trading de jetons. Ces ponts seront donc adoptés avant d’obtenir suffisamment de clarté réglementaire pour y participer directement.

Cosmo : L’une des choses les moins comprises et les moins signalées à propos des DAT est que l’inclusion de Coinbase dans l’indice S&P 500 est un événement très révolutionnaire, car maintenant tous les gestionnaires d’actifs du monde qui comparent l’indice S&P 500 doivent soudainement décider s’ils veulent surpondérer, réduire ou aplatir leurs avoirs en bitcoins. D’ici là, vous pouvez choisir de l’ignorer jusqu’en avril. Mais maintenant, si vous gérez de l’argent dans le monde, vous devez vous soucier de la crypto. Cela se reflète maintenant sur le marché, et vous pouvez le voir dans la performance de Coinbase, Robin des Bois, la performance de l’introduction en bourse de Circle, et l’émergence de DAT et la forte réaction du marché qu’ils ont reçue, donc tout cela fait partie de la tendance générale selon laquelle les investisseurs en actions doivent maintenant allouer ou décider d’allouer des actifs numériques, et ils choisissent clairement de surpondérer plutôt que de stagner ou de sous-pondérer.

(8) L’intégration de la crypto et de la finance traditionnelle et les tendances futures

Jason : Enfin, parlons de l’idée d’intégration. Nous avons vu des DAT et des discussions comme Atkins sur les chaînes sur les marchés financiers et les actions sur la chaîne, comme on l’a vu dans l’acquisition de Ninja Trader par Kraken. À quoi ressemblera le monde dans quelques années ?

Seth : Disons que Coin base tokenise ses actions plus tard cette année ou au début de l’année prochaine, et que cette action tokenisée est négociée 24h/24 et 7j/7 avec une liquidité suffisante. Si vous êtes un fonds qui détient maintenant des actions Coin et qu’il ne se négocie que du lundi au vendredi de 9h30 à 4h HE, remplissez-vous votre obligation fiduciaire envers les investisseurs en détenant des actions traditionnelles au lieu d’actions tokenisées Coin qui sont liquides 24h/24 et 7j/7 ? S’il y a suffisamment de liquidités, la réponse est évidemment non. Cela permettra éventuellement aux gens d’entrer dans l’espace crypto et de pouvoir détenir des actions tokenisées. Ensuite, les courtiers comme Robin des Bois, Circle et les banques traditionnelles font de même. Il en résulte un grand nombre d’actions traditionnelles qui se négocient 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, et une fois lancées, très rapidement. La loi sur la structure du marché pourrait être un élément clé pour y parvenir. Le Nasdaq et le NYSE le comprennent, mais il y a maintenant de véritables problèmes opérationnels. Les acteurs crypto-natifs ont des avantages inhérents, tandis que d’autres doivent passer par une courbe d’apprentissage abrupte pour suivre le rythme. C’est l’avenir, et il viendra bientôt.

Jason : Une dernière question, avant de conclure. Quels groupes de crypto bénéficieront le plus de ces sociétés DATs ?

Seth : Je pense à tous les participants, à tous les grands écosystèmes de la finance décentralisée. Lorsque vous pensez à ce que sont les DAT, ce sont des fonds qui déploient du capital autant que possible pour maximiser les rendements. De nos jours, dans la finance décentralisée, vous trouverez de nombreuses opportunités de gains intéressantes. Ainsi, toute personne capable de générer des rendements excédentaires à un niveau de risque raisonnable sera un énorme bénéficiaire, qu’il s’agisse du rendement stable de 10 % d’Athena, d’un fournisseur de staking ou d’un fournisseur de prêts renouvelables.

Cosmo : Dans tous les domaines que les gens peuvent évaluer fondamentalement, la finance décentralisée sera l’un des domaines clés, la couche de base, et le domaine chaud qui apparaîtra bientôt est l’intersection de l’intelligence artificielle et de la crypto-monnaie. Il s’agit d’un grand thème MAG 7 et d’un grand thème pour le marché traditionnel. Il existe des opportunités très intéressantes à l’intersection de l’IA et de la crypto, qui est un domaine bien établi pour les DAT.

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