加密新闻：代币回购面临时机缺陷，新模型提出解决方案

关键见解：

• 加密新闻：代币回购计划在市场需求高期间集中购买，同时在需求较低期间减少支出。
• 当前以接受者为中心的回购模式会消除流动性，并在高活跃时期产生直接的价格影响。
• 新的基于制造商的方法和时间平滑技术解决了协议回购计划中结构性时序效率低下的问题。

加密协议的代币回购策略存在根本缺陷，即将购买集中在市场高峰期，而在价格较低的时期则使其挨饿。

一位名为 Infra 的匿名 Raydium 贡献者在 8 月 26 日通过 X 分享的一份报告中发现了这一结构性问题。

分析揭示了当前基于收入的回购计划如何产生反身性时机问题，从而不利于最佳执行。

反身时序问题占

主导地位的回购模式将支出直接与协议收入联系起来，这会产生适得其反的时序模式。

当市场升温时，价格、活动和费用会一起攀升，这促使程序化回购在昂贵时期花费更多。

当市场降温时，活动和费用会一起下降，从而减少廉价时期的回购支出。

Jupiter Exchange 通过分配 50% 的协议费用用于回购 JUP 代币来体现这种方法。

该交易所在 2024 年创造了 1.02 亿美元的收入，收入从 1 月份的 300 万美元飙升至 12 月份的 2100 万美元。

购计划在 2025 年全年花费了约 5000 万美元用于 JUP 回购，造成了持续的购买压力，但遵循了有问题的时间模式。

Ethena 基金会通过 StablecoinX 的 2.6 亿美元回购计划执行了类似的模式。该计划在六周内每天分配 500 万美元，回购 8300 万个 ENA 代币，占流通供应量的 3.48%。

Hyperliquid 展示了该模型最积极的实施。该协议的自动回购策略利用 97% 的协议费用回购 HYPE 代币。它总共吞噬了 2980 万个代币，价值超过 15 亿美元。

执行替代方案该

报告将挂单回购作为当前以接受者为中心的方法的替代方案。...