LayerZero memimpin, Wormhole menaikkan harga, siapa yang bisa menjatuhkan Stargate?

Ditulis oleh ChandlerZ, Foresight News

Infrastruktur lintas rantai mengantarkan transaksi hotline.

LayerZero Foundation mengusulkan pada awal Agustus untuk mengakuisisi jembatan lintas rantai Stargate dan token STG-nya seharga $110 juta. Proposal tersebut mencakup bahwa token STG akan dinonaktifkan, dan pemegang STG dapat menukar token mereka dengan token asli LayerZero ZRO, dengan rasio pertukaran 1 STG untuk 0,08634 ZRO, setara dengan $0,1675 per STG dan $1,94 per ZRO. Selain itu, Stargate akan dimasukkan ke dalam LayerZero Foundation, dan DAO-nya akan dibubarkan.

Pada 18 Agustus, proposal LayerZero Foundation untuk mengakuisisi Stargate membuka pemungutan suara, dengan peringkat persetujuan 88,65% pada waktu pers pada 21 Agustus, dan pemungutan suara akan berakhir pada 24 Agustus.

Selanjutnya, Wormhole Foundation menyatakan posisinya di masyarakat, percaya bahwa penawaran ini meremehkan aset dan operasi Stargate, dan siap untuk mengajukan penawaran yang lebih tinggi dan meminta penangguhan sementara pemungutan suara snapshot yang sedang berlangsung selama 5 hari kerja. Insiden tersebut menimbulkan diskusi kuat di masyarakat dalam waktu singkat, dan "perselisihan kepemilikan" antara lapisan pesan lintas rantai dan kumpulan dana terpadu muncul ke permukaan.

Apa itu Stargate Stargate

Finance adalah protokol transfer aset lintas rantai yang berfokus pada kumpulan dana terpadu dan jaminan endgame instan, memungkinkan pengguna untuk menyelesaikan transfer aset lintas rantai dalam satu operasi tanpa perlu pertukaran multi-langkah yang rumit. Sejak diluncurkan pada tahun 2022, Stargate telah menjadi peserta penting dalam jalur jembatan lintas rantai, menyediakan likuiditas lintas rantai yang stabil antar jaringan seperti Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon, dan Optimism.

Hubungan antara Stargate dan LayerZero sangat dekat. Whitepaper Stargate, yang ditulis bersama oleh tiga salah satu pendiri LayerZero, tumpang tindih di tingkat pengembang, dengan Stargate hampir sepenuhnya mengandalkan kemampuan perpesanan LayerZero di hari-hari awal. Tim pendiri LayerZero Labs terdiri dari Bryan Pellegrino, Ryan Zarick, dan Caleb Banister, yang semuanya lulus dari University of New Hampshire jurusan ilmu komputer dan telah berkolaborasi dalam kewirausahaan beberapa kali sebelum mendirikan LayerZero, mengumpulkan pengalaman teknik dan manajemen yang kaya. Selain itu, salah satu pendiri Sushiswap 0xMaki telah bergabung dengan tim sebagai penasihat strategis.

Dalam hal tata kelola, Stargate dikelola bersama oleh Stargate Foundation dan DAO, dan anggota DAO memegang STG dan dapat memperoleh veSTG untuk berpartisipasi dalam pemungutan suara dan pembagian keuntungan melalui penguncian.

Poin-poin penting dari proposal LayerZero: rasio pertukaran, pengaturan tata kelola, dan distribusi periode transisi

Rencana LayerZero ditulis dengan sangat lugas. Jika transaksi berhasil, STG akan ditukar pada 1 STG : 0,08634 ZRO, dan jangkar penilaian akan dikonversi ke harga pasar ZRO pada saat proposal dirilis; Operasi dan aset Stargate diambil alih oleh LayerZero Foundation, dan DAO tidak lagi mengambil peran tata kelola. Proses tata kelola diatur sebagai berikut: 7 hari diskusi forum, dilanjutkan dengan 3 hari snapshot voting, jumlah partisipasi minimum yang sah adalah 1,2 juta veSTG, dan suara persetujuan harus mencapai 70%.

Jika disetujui, pemegang STG akan diberitahu cara beralih ke ZRO. Yayasan LayerZero akan mengambil alih kepemilikan dan pengoperasian semua tanggung jawab Stargate Finance. Stargate akan terus beroperasi tanpa gangguan; Selama transisi, pengguna jembatan Stargate tidak akan mengalami downtime atau perubahan fungsional.

Selain itu, STG tidak akan lagi terlibat dalam operasi Stargate Finance. Setiap token STG akan ditukar dengan 0,08634 ZRO melalui kontrak penebusan suku bunga tetap, yang didasarkan pada harga pasar ZRO sebesar $1,94 pada saat proposal diluncurkan. Kontrak swap ini akan tetap berlaku tanpa batas waktu.

Setelah umpan balik komunitas, proposal tersebut melengkapi pengaturan untuk penguncian: veSTG akan terus menerima 50% dari "pendapatan tingkat atas" protokol 6 bulan setelah merger, dan 50% sisanya akan digunakan untuk membeli kembali ZRO; Pada akhir periode 6 bulan, semua hasil bersih akan digunakan untuk membeli kembali ZRO. Tambalan ini secara langsung menunjuk pada masalah "mengunci posisi untuk menanggung risiko jangka panjang dan ekuitas harus dibedakan" dalam upaya untuk meredakan sentimen pemungutan suara.

Postur Wormhole: Permintaan untuk menunda pemungutan suara dan memberi ruang untuk harga yang lebih tinggi

Yayasan Wormhole meninggalkan sinyal yang jelas di forum Stargate: bersiaplah untuk mengajukan penawaran "lebih tinggi" dan meminta jeda 5 hari kerja untuk snapshot saat ini untuk menyelesaikan draf penawaran dan melengkapi uji tuntas. Tabel akuntansi yang mereka berikan mencantumkan indikator perbendaharaan dan bisnis DAO: sekitar $76,47 juta dalam stablecoin, sekitar $15,9 juta dalam ETH, sekitar $55 juta di STG, dan sekitar $5,24 juta dalam aset lainnya; Kaliber sisi protokol adalah sekitar $4 miliar dalam volume menjembatani, TVL sekitar $345 juta, pendapatan tahunan yang diharapkan sekitar $2 juta, dan mengintegrasikan 80+ rantai pada bulan Juli.

Berdasarkan ini, pertimbangan $110 juta adalah "hanya sedikit peningkatan pada treasury, tetapi itu akan menghilangkan semua arus kas di masa depan", yang bukan kesepakatan yang layak.

Fokus dari putaran debat ini adalah pada liputan penawaran. Menurut pernyataan Wormhole, kaliber kekayaan bersih mendekati $90 juta; Jika merek, kode, tim, dan arus kas yang beroperasi disertakan, harga pembelian harus memberikan pita premi yang lebih luas. Logika penetapan harga LayerZero cenderung menggunakan harga dukungan dan harga pasar sebagai referensi, menambahkan sedikit premi, dan kemudian menggabungkannya dengan ekspektasi pembelian kembali ZRO untuk menggeser pembawa nilai dari STG ke ZRO.

Kesenjangan antara dua set kaliber secara langsung tercermin dalam persepsi kepentingan pemegang penguncian dan pemegang sirkulasi. Selama tiga bulan terakhir, hasil Stargate telah didistribusikan kepada staker sekitar $939.000, dan uang tunai yang terlihat ini adalah sumber argumen bagi banyak penentang; Setelah transaksi selesai, jalur alokasi ini akan digabungkan ke dalam kumpulan pembelian kembali ZRO setelah transisi enam bulan.

Apa artinya bagi pasar

Proposal akuisisi yang diusulkan oleh LayerZero dan tawaran potensial Wormhole telah membuat komunitas mendiskusikan kembali kemandirian dan jalur pengembangan Stargate. Dalam panggilan konferensi dan tanggapan forumnya, Stargate Foundation mengakui tekanan tim dan anggaran, menekankan bahwa merger dan akuisisi dapat membantu mengamankan sumber daya pengembangan di masa depan, sementara beberapa di komunitas khawatir tentang penilaian rendah dan berharap lebih banyak penawar untuk berpartisipasi.

LayerZero menyediakan pesan lintas rantai dan berdiri di lapisan komunikasi yang mendasarinya; Wormhole diposisikan mirip dengan ini dan memiliki suara dalam cakupan dan luasnya kerja sama dalam ekosistem multi-rantai. Akuisisi ini sebenarnya menyentuh masalah kontrol lapisan perpesanan + kumpulan modal: jika LayerZero mengakuisisi Stargate, kepentingan perpesanan dan kumpulan modal akan lebih ketat. Jika Wormhole menang, kolam akan terikat ke jaringan perpesanan lain, dan konfrontasi baru akan muncul di pasar. Perubahan ini memengaruhi desain tarif, pemilihan jalur, preferensi akses mitra, dan model keamanan, yang pada akhirnya akan tercermin pada pengguna dan pengembang.

Untuk STG yang beredar, intinya adalah "pertukaran mata uang". Jika proposal tersebut berlaku, STG akan menarik diri dari tahap dan pembawa nilai akan pindah ke ZRO. Dalam jangka pendek, itu dipengaruhi oleh rasio pertukaran tetap, dan dalam jangka panjang, itu tergantung pada kekuatan pembelian kembali ZRO, ritme membuka kunci, dan kemajuan bisnis LayerZero di Stargate. Bagi veSTG, penundaan enam bulan memungkinkan saham yang ada untuk berlanjut untuk jangka waktu tertentu, setelah itu akan menghadapi kenyataan penghentian logika distribusi. Untuk ZRO, jika integrasi berjalan lancar, sumber pembelian kembali akan lebih memadai, dan narasi tata kelola akan lebih terkonsentrasi, tetapi pada saat yang sama, mereka harus menanggung tekanan pengiriman dan hubungan masyarakat setelah integrasi.

Bagian yang diketahui dari LayerZero termasuk rasio konversi tetap, keluar DAO, distribusi veSTG enam bulan setelah penutupan, dan pendapatan berikutnya yang dimasukkan ke dalam pembelian kembali ZRO. Yang tidak diketahui terletak pada intensitas dan ritme pembelian kembali ZRO, irama integrasi tim, dan alokasi sumber daya peta jalan. Penawaran Wormhole yang diketahui adalah niat harga yang lebih tinggi, permintaan penangguhan, dan daftar uji tuntas; Yang tidak diketahui adalah struktur penawaran dan komitmen tata kelola, seperti apakah akan mempertahankan hak untuk mendapatkan penghasilan untuk jangka waktu tertentu, apakah akan memberikan pertimbangan tambahan pada penguncian, dan apakah akan menetapkan periode tata kelola transisi. Konten ini menentukan preferensi pemungutan suara dari kelompok yang berbeda dan suhu opini publik setelah transaksi selesai.

Motivasi LayerZero tidak sulit untuk dipahami. Bundel jembatan yang menghadap pengguna dan lapisan pesan yang mendasarinya ke dalam aset dan pusat tata kelola, kurangi rute duplikasi dan persaingan internal, dan konsentrasikan sumber daya untuk mengejar pembayaran skala besar, stablecoin, dan aplikasi lintas rantai. Wormhole bertujuan untuk menggantung kumpulan dana terpadu di jaringannya sendiri, dikombinasikan dengan cakupan ekologis, untuk membentuk kombinasi lain. Keduanya menyukai aliran modal lintas rantai dan pikiran pengembang, dan jembatan Stargate berada di taruhan naik, dan kesepakatan ini terkait dengan siapa yang bisa mendapatkan pintu masuk inti dalam beberapa tahun ke depan.

Ringkasan

Dilihat dari kaliber yang diberikan oleh Wormhole di postingan tersebut, Stargate mencatat sekitar $4 miliar dalam volume cross-chain pada bulan Juli, dengan TVL sekitar $345 juta, dan perkiraan pendapatan tahunan sekitar $2 juta. Angka-angka ini mencerminkan intensitas penggunaan dan kapasitas modal, tetapi panduan untuk penilaian masih tergantung pada model biaya, perang harga pesaing, dan lini produk di masa depan.

Jika Anda memperkirakannya berdasarkan buku aset + arus kas operasional, pertimbangan LayerZero lebih seperti harga defensif, meninggalkan pertumbuhan inti kembali ke ZRO dan lapisan grup terintegrasi. Jika tujuannya adalah untuk memperluas pasar ekologis secara keseluruhan, narasi terpadu kondusif untuk integrasi sumber daya. Kedua garis pemikiran tidak kompatibel, dan pemungutan suara akan memberikan preferensi.