Скажите, что вы думаете о Yield Basis Сначала вывод Продукт: это еще один DeFi проект, который занимается изысканной отделкой в рамках одной концепции, и если это говорит Майкл, то это не удивительно. Первичное размещение: ставим на удачу, отдаем на откуп Kraken-овцам. Документация по продукту написана довольно запутанно, и, похоже, она приближается к вечной проблеме DeFi — непостоянным убыткам. Конкретный подход заключается в том, чтобы использовать BTC в качестве залога, занимать CrvUSD и добавлять его в пул Curve, при этом LP может использоваться в качестве залога для достижения 1:1. С изменением цены BTC этот набор активов ($1 crvUSD актив + $1 CrvUSD обязательство + $1 эквивалентный актив BTC) будет постоянно корректироваться, чтобы поддерживать соотношение активов. Говоря более прямо, если BTC становится меньше, его нужно выкупить, если BTC становится больше, нужно продать немного. В настоящее время на рынке есть некоторые AMM, которые используют этот подход для хеджирования. Обычно хеджирование AMM приводит к убыткам, но в рамках механизма VirtualPool и Rebalancing-AMM такие хеджевые сделки могут приносить положительный доход, что позволяет избежать непостоянных убытков в BTC. Таким образом, утверждение, что Yield Basis решает проблему непостоянных убытков, не совсем неверно, но, точнее, оно решает эту проблему только в определенных условиях, что эквивалентно решению линейного уравнения, где найдено общее решение, а не частное. Источник положительного дохода Yield Basis — это арбитражное пространство в пуле Curve AMM при изменении цен. Это 【частное решение】 не ограничивается только пулом и криптовалютами, но также имеет множество внешних ограничений. Как известно, материя сохраняется, и если Yield Basis приносит положительный доход, то кто-то должен терять деньги. Очевидно, что теряют деньги арбитражеры, то есть та часть LP в AMM-пуле, которая не относится к Yield Basis. Приведем более наглядный пример: существует группа «косильщиков» и группа «луков», и «косильщики» зарабатывают, срезая «луков». Если «косильщиков» становится слишком много, «луков» становится недостаточно, поэтому для достижения идеального эффекта Yield Basis необходимо, чтобы его доля в общем пуле Curve не была слишком высокой. Далее мы обнаружим интересную вещь: в настоящее время TVL Yield Basis составляет 3 миллиона, каждый пул — 1,02 миллиона, и как раз три пула CrvUSD, соответствующие BTC, имеют TVL 2,04 миллиона. То есть Yield Basis занимает 50% TVL, и возникает вопрос: если пул будет открыт, а количество оставшихся LP останется неизменным, сможет ли Yield Basis продолжать расти при APY 9%+?

Написав это, кто-то, конечно, скажет, что вышеупомянутое не учитывает реальные торговые сборы. Так что, если торговые сборы вырастут, не получится ли так, что и «косари», и «лук» будут зарабатывать вместе? К сожалению, это тоже не имеет смысла. Во-первых, если вы являетесь LP, вы выбираете зарабатывать стабильный доход через Yield Basis или напрямую добавляться в LP как «лук». Во-вторых, три пула, связанные с Yield Basis, в настоящее время имеют всего 1,5 миллиона ежедневного объема торгов. Для BTC, который обладает высокой ликвидностью, множеством участников, сильной глубиной и большим количеством маркет-мейкеров, AMM имеет естественные недостатки, и нет никаких оснований для возникновения большого объема торгов. Теперь давайте посмотрим на экономическую модель и оценку. Сначала будем оптимистами: по какой бы причине ни рос TVL Yield Basis в 10 раз, до 30 миллионов. Затем пользователи, не зная почему, упорно стремятся торговать в пуле Curve, и объем торгов увеличивается в 3 раза. Таким образом, согласно экономической модели, 50% сборов от торговли в пуле BTC/crvUSD распределяются между незастрахованными держателями ybBTC и держателями veYB, предположим, что veYB получает 50%. Годовая доля сборов veYB = (2,31% + 1,54% + 2,12%) / 3 * 30m * 50 * 50% = 1,34 миллиона долларов. При FDV в 200 миллионов и PE около 150x, это означает, что только в очень оптимистичном сценарии открывающий FDV Yield Basis будет очень завышенным значением. Если мы посчитаем по текущим данным: Годовая доля сборов veYB = (2,31% + 1,54% + 2,12%) * 3m * 50% * 50% = 44,7 тысячи долларов. При размере сбора в 5 миллионов, налоговые поступления в этом случае поступят в город Гусей через 111 лет.

Исправлю немного Три пула YB могут быть обеспечены ликвидностью только через YB, то есть YB предоставил 100% ликвидности для этих пулов. Поэтому не существует 【других LP】, и следующее утверждение является ошибочным: 【Это 【особое объяснение】 не ограничивается только пулами и криптовалютами, но и имеет множество внешних ограничений. Как известно, материя сохраняется, Yield Basis приносит положительный доход, так кто же теряет деньги? Очевидно, что теряют деньги арбитражники, то есть та часть LP, которая не является Yield Basis в AMM-пуле. Приведу более наглядный пример: существует группа косилок и группа лука, косилки зарабатывают, срезая лук, так что если косилок становится слишком много, лука становится недостаточно, поэтому для достижения идеального эффекта Yield Basis, доля Yield Basis в общем Curve Pool не должна быть слишком высокой.】