Powiedz coś o Yield Basis Najpierw konkluzja Produkt: znów jest to Defi projekt, który zajmuje się wykończeniem w śrubie, więc nie jest to zaskoczeniem, jeśli chodzi o Michaela. Nowa oferta: zaryzykuj, daj to Krakenowi, żeby zarobić na naiwnych. Dokumentacja produktu jest dość enigmatyczna, wygląda na to, że zbliża się do wiecznego problemu DeFi - utraty nieodwracalnej. Konkretne podejście polega na użyciu BTC jako zabezpieczenia, pożyczaniu CrvUSD i umieszczaniu go w puli Curve, gdzie LP jako zabezpieczenie może osiągnąć dźwignię 1:1. Wraz ze zmianą ceny BTC, ta kombinacja aktywów ($1 crvUSD aktywa + $1 CrvUSD zobowiązania + $1 aktywa równe BTC) będzie ciągle dostosowywana, aby utrzymać proporcje aktywów. Mówiąc bardziej bezpośrednio, jeśli BTC jest mniej, to kupujemy, a jeśli BTC jest więcej, to sprzedajemy trochę. Obecnie na rynku istnieją pewne AMM, które również stosują tę metodę hedgingu. Zazwyczaj hedging AMM przynosi straty, ale w mechanizmie VirtualPool i Rebalancing-AMM, takie transakcje hedgingowe mogą przynosić zyski, co pozwala na uniknięcie utraty nieodwracalnej w oparciu o BTC. Zatem stwierdzenie, że Yield Basis rozwiązuje problem utraty nieodwracalnej, nie jest błędne, ale dokładniej mówiąc, rozwiązuje ten problem tylko w określonych warunkach, co jest równoważne rozwiązaniu równania liniowego, które daje ogólne rozwiązanie, a nie szczególne. Źródłem zysku Yield Basis jest przestrzeń arbitrażu w puli Curve AMM w warunkach zmiany cen. To rozwiązanie nie ogranicza się tylko do puli i kryptowalut, ale ma także więcej zewnętrznych ograniczeń. Jak wiadomo, materia jest zachowana, więc jeśli Yield Basis generuje zyski, to kto traci? Oczywiście, że to arbitrażyści tracą, czyli ta część LP w puli AMM, która nie jest Yield Basis. Aby podać bardziej obrazowy przykład, istnieje grupa kosiarek i grupa naiwnych, a kosiarze zarabiają, tnąc naiwne. Jeśli kosiarek jest zbyt wiele, to naiwnych nie wystarczy do skoszenia, więc aby Yield Basis osiągnęło idealny efekt, jego udział w całej puli Curve nie może być zbyt wysoki. Następnie zauważymy coś bardzo interesującego, obecnie TVL Yield Basis wynosi 3m, a każda pula 1.02m, a dokładnie trzy pule CrvUSD odpowiadające BTC mają TVL 2.04m. Oznacza to, że Yield Basis stanowi 50% TVL, więc pojawia się pytanie: jeśli pula zostanie otwarta, a liczba pozostałych LP nie zmieni się, czy Yield Basis może nadal rosnąć przy zachowaniu APY na poziomie 9%+?

Pisząc to, na pewno ktoś powie, że powyższe nie uwzględnia rzeczywistych opłat transakcyjnych. A co jeśli opłaty transakcyjne wzrosną, czy wtedy kosiarz nie zacznie zarabiać razem z cebulkami? Niestety, to również nie jest prawdą. Po pierwsze, jeśli jesteś LP, czy wybierasz zarabianie stabilnych dochodów przez Yield Basis, czy po prostu dołączasz do LP jako cebulka. Po drugie, trzy pule związane z Yield Basis mają obecnie tylko 1,5 miliona dziennego wolumenu transakcji. W przypadku BTC, który ma wysoką płynność, wielu uczestników, silną głębokość i dużą liczbę market makerów, AMM ma naturalne wady, więc nie ma żadnego powodu, aby generować duży wolumen transakcji. Przyjrzyjmy się teraz modelowi ekonomicznemu i wycenie. Najpierw bądźmy optymistyczni, niezależnie od przyczyny, TVL Yield Basis wzrosło dziesięciokrotnie, osiągając 30 milionów. Następnie użytkownicy, nie wiedząc dlaczego, upierają się, aby handlować w puli Curve, co powoduje wzrost wolumenu transakcji o trzy razy. Zgodnie z modelem ekonomicznym, 50% opłat transakcyjnych z puli BTC/crvUSD jest przydzielane do niezastawionych posiadaczy ybBTC oraz posiadaczy veYB, zakładając, że veYB otrzymuje 50%. Roczny zysk z opłat veYB = (2,31% + 1,54% + 2,12%) / 3 * 30m * 50 * 50% = 1,34 miliona dolarów. Przy FDV wynoszącym 200 milionów, PE wynoszące około 150x, oznacza to, że tylko w bardzo optymistycznym scenariuszu, otwarcie FDV Yield Basis byłoby bardzo wygórowaną wartością. A jeśli obliczymy na podstawie aktualnych danych: Roczny zysk z opłat veYB = (2,31% + 1,54% + 2,12%) * 3m * 50% * 50% = 44,7 tysiąca dolarów. Przy założeniu, że skala zbiórki wynosi 5 milionów, podatki w mieście gęsi będą zebrane dopiero po 111 latach.

Poprawka Trzy pule YB mogą być zasilane tylko przez płynność dostarczoną przez YB, co oznacza, że YB zapewnił 100% płynności tych pul. Dlatego nie ma 【innych LP】, więc poniższe stwierdzenie jest błędne. 【Ten 【specjalny przypadek】 nie ogranicza się tylko do pul i monet, ale ma także inne zewnętrzne ograniczenia. Jak wiadomo, materia jest zachowana, Yield Basis generuje dodatnie zyski, więc kto traci? Oczywiście, to arbitrażysta traci, czyli ta część LP, która nie jest Yield Basis w puli AMM. Dla lepszego zobrazowania, istnieje grupa kosiarek i grupa cebuli, kosiarze zarabiając na zbieraniu cebuli, więc jeśli kosiarek jest za dużo, cebuli nie wystarczy do zbierania, dlatego aby Yield Basis osiągnęło idealny efekt, proporcja Yield Basis w całej puli Curve nie może być zbyt wysoka.】