Regulering van Stablecoins: Hoe ze de toekomst van financiën vormgeven

Introductie tot Stablecoins en hun groeiende belang

Stablecoins zijn een fundamenteel onderdeel geworden van het cryptocurrency-ecosysteem en slaan een brug tussen traditionele financiën en de digitale economie. Ontworpen om een stabiele waarde te behouden, vaak gekoppeld aan fiatvaluta's zoals de Amerikaanse dollar of euro, revolutioneren stablecoins betalingen, afwikkelingen en grensoverschrijdende transacties. Hun snelle adoptie heeft echter ook belangrijke vragen opgeworpen over financiële stabiliteit, consumentenbescherming en regulering.

In dit artikel gaan we dieper in op het evoluerende regelgevingslandschap voor stablecoins, hun systemische rol in het financiële ecosysteem en de risico's en kansen die ze bieden voor de wereldwijde markten.

Regelgevingskaders voor Stablecoins

De aanpak van de Bank of England voor systemische stablecoins

De Bank of England (BoE) heeft een vooruitstrevende aanpak aangenomen om systemische stablecoins te reguleren, met als doel innovatie te balanceren met financiële stabiliteit. Belangrijke elementen van het voorgestelde kader van de BoE zijn:

• Limieten op holdings: Om risico's van uitstroom van bankdeposito's te beperken, heeft de BoE voorgesteld om limieten in te stellen van £20.000 voor individuen en £10 miljoen voor bedrijven.

• Vereisten voor onderliggende activa: Uitgevers van systemische stablecoins moeten 40% van hun onderliggende activa aanhouden als niet-vergoede deposito's bij de BoE en tot 60% in kortlopende Britse staatsobligaties.

• Interoperabiliteit: De BoE onderzoekt manieren om stablecoins te integreren met getokeniseerde bankdeposito's en centrale bankgeld, waardoor een 'multi-money'-ecosysteem ontstaat dat de efficiëntie verhoogt en wrijving in financiële transacties vermindert.

De BoE is van plan om haar regelgevingsregime tegen 2026 te finaliseren, met een gefaseerde implementatie en feedback van belanghebbenden uit de industrie.

De voorzichtige houding van de Europese Centrale Bank

De Europese Centrale Bank (ECB) heeft zorgen geuit over de mogelijke destabiliserende effecten van stablecoins op financiële markten. Belangrijke kwesties die door de ECB worden benadrukt, zijn:

• Verwevenheid met traditionele financiën: De afhankelijkheid van stablecoins van traditionele financiële activa, zoals Amerikaanse staatsobligaties, kan risico's vergroten tijdens periodes van marktdruk.

• Uitstroom van retaildeposito's: De ECB waarschuwt dat wijdverspreide adoptie van stablecoins kan leiden tot aanzienlijke uitstroom van traditionele banken, waardoor hun vermogen om te lenen en economische groei te ondersteunen wordt ondermijnd.

• Risico's van 'fire sales': In geval van massale terugbetalingen kunnen stablecoins een 'fire sale' van reserveactiva veroorzaken, wat wereldwijde obligatiemarkten kan verstoren.

Om deze risico's aan te pakken, pleiten de ECB en EU-beleidsmakers voor strengere regelgeving onder het Markets in Crypto-Assets (MiCA)-kader, dat naleving moet waarborgen en financiële stabiliteit moet beschermen.

Het Amerikaanse perspectief: Balans tussen innovatie en risico

In de Verenigde Staten wordt de adoptie van stablecoins ondersteund door wetgevende initiatieven zoals de Genius Act, die streeft naar een duidelijk regelgevingskader voor uitgevers van stablecoins. Deze aanpak heeft echter kritiek gekregen van bankgroepen, die stellen dat stablecoins traditionele bankdeposito's kunnen uithollen en het financiële systeem kunnen verstoren.

Ondanks deze uitdagingen blijft de VS optimistisch over het potentieel van stablecoins om wereldwijde concurrentie te verbeteren en innovatie in de financiële sector te stimuleren.

Systemische stablecoins en hun rol in betalingen

Stablecoins worden steeds vaker gebruikt voor retail- en zakelijke betalingen, en bieden snellere en kosteneffectievere alternatieven voor traditionele betaalsystemen. Hun rol in wholesale financiële markten breidt zich ook uit, met toepassingen in digitale effecten en grensoverschrijdende afwikkelingen.

De systemische aard van stablecoins betekent echter dat hun falen verstrekkende gevolgen kan hebben. Regelgevingskaders zijn essentieel om ervoor te zorgen dat stablecoins voldoen aan prudentiële en gedragsnormen, en zowel consumenten als het bredere financiële systeem beschermen.

Financiële stabiliteitsrisico's verbonden aan stablecoins

Marktverstoringen en massale terugbetalingen

Stablecoins zijn goed voor ongeveer 80% van het handelsvolume op gecentraliseerde beurzen, waardoor ze een cruciaal onderdeel van de cryptocurrency-markt zijn. Hun dominantie brengt echter ook risico's met zich mee. Massale terugbetalingen tijdens periodes van marktdruk kunnen bijvoorbeeld liquiditeitscrises veroorzaken en wereldwijde financiële markten verstoren.

Impact op traditionele financiële instellingen

De groeiende adoptie van stablecoins heeft zorgen gewekt over hun impact op traditionele financiële instellingen. Door retaildeposito's weg te leiden van banken, kunnen stablecoins de beschikbaarheid van krediet verminderen en de financieringskosten voor bedrijven en consumenten verhogen.

Interoperabiliteit en de toekomst van een multi-money ecosysteem

Een van de meest veelbelovende ontwikkelingen in de stablecoin-ruimte is de visie van de BoE op een 'multi-money'-ecosysteem. Door interoperabiliteit tussen stablecoins, getokeniseerde bankdeposito's en centrale bankgeld mogelijk te maken, kan deze aanpak:

• De efficiëntie van betalingen en afwikkelingen verbeteren.

• De afhankelijkheid van één vorm van geld verminderen, wat de veerkracht verhoogt.

• Innovatie stimuleren door traditionele en digitale financiële systemen te integreren.

Consumentenbescherming en juridische claims

Om vertrouwen op te bouwen en wijdverspreide adoptie te waarborgen, moeten uitgevers van stablecoins prioriteit geven aan consumentenbescherming. Dit omvat:

• Duidelijke juridische claims: Houders van stablecoins moeten duidelijke juridische rechten hebben om hun tokens in te wisselen voor onderliggende activa.

• Robuuste waarborgen: Onderliggende activa moeten veilig worden gehouden en regelmatig worden gecontroleerd om fraude te voorkomen en stabiliteit te waarborgen.

• Transparante inwisselprocessen: Uitgevers moeten duidelijke en efficiënte mechanismen bieden voor het inwisselen van stablecoins, waardoor risico's voor consumenten worden geminimaliseerd.

Grensoverschrijdende regelgevingsuitdagingen

Het wereldwijde karakter van stablecoins brengt unieke regelgevingsuitdagingen met zich mee. De ECB heeft bijvoorbeeld zorgen geuit over regelgevingsarbitrage, waarbij uitgevers verschillen in regelgeving tussen rechtsgebieden exploiteren. Grensoverschrijdende samenwerking zal essentieel zijn om deze problemen aan te pakken en een geharmoniseerd regelgevingskader te creëren.

Conclusie: De weg vooruit voor stablecoins

Stablecoins hebben het potentieel om het financiële ecosysteem te transformeren en nieuwe kansen te bieden voor innovatie en efficiëntie. Hun systemische belang vereist echter robuuste regelgevingskaders om risico's te beperken en consumenten te beschermen.

Naarmate regelgevers zoals de BoE, ECB en Amerikaanse beleidsmakers hun benaderingen blijven verfijnen, zal de toekomst van stablecoins afhangen van het vinden van de juiste balans tussen het bevorderen van innovatie en het waarborgen van financiële stabiliteit. Door belangrijke uitdagingen zoals interoperabiliteit, consumentenbescherming en grensoverschrijdende samenwerking aan te pakken, kunnen stablecoins een cruciale rol spelen in het vormgeven van de toekomst van financiën.