سلاسل الشركات هي Alt-L1 الجديدة ، وليست قاتلة طبقة البنية التحتية L1. L1s الجديدة للشركات التي يتم إطلاقها من قبل شركات المدفوعات والعملات المستقرة ليست بديلا عن طبقة أساسية محايدة للأغراض العامة مثل Ethereum. إنها بيئات تنفيذ مصممة لهذا الغرض تبدو مظاريف اقتصادها وحوكمتها ومخاطرها وكأنها بنية تحتية متخصصة - قوية لحالات الاستخدام الخاصة بها ، ولكنها مختلفة اختلافا جوهريا. إذا كان هناك أي شيء ، فإن نجاحهم يزيد من مساحة السطح حيث تكون Ethereum مهمة. 1) ما هي L1s للشركات التي تعمل على التحسين بالفعل عندما يقوم Stripe أو Circle أو Tether بإنشاء سلسلة ، فإنهم يقومون أولا بالتحسين لقيود المنتج الخاصة بهم: الإنتاجية لنوع أصول معين (العملات المستقرة) ، وضوابط الامتثال المتكاملة ، والتكلفة التي يمكن التنبؤ بها ، والاقتران المحكم بأنظمة الخزينة / التسوية خارج السلسلة. يقول Circle هذا صراحة مع Arc: "الطبقة المفتوحة 1 ... مصمم خصيصا لتمويل العملات المستقرة" مصمم لتلبية متطلبات "على مستوى المؤسسات". وهذه ليست ولاية عامة الغرض؛ بل هي ولاية عامة الغرض. إنه تفويض للمدفوعات والتسوية مع خطافات قابلة للبرمجة.  الدافع وراء "إيقاع" Stripe هو الادعاء بأن "سلاسل الكتل الحالية غير محسنة" لاستخدام العملات المستقرة على نطاق Stripe. سواء كانت Tempo عامة أم لا ، فإن الأساس المنطقي واضح: بناء قضبان تتناسب بدقة مع زمن انتقال خط أنابيب الشركة وتكلفته وملف الامتثال.  تؤكد تحركات Tether الأخيرة أيضا على هذا التخصص. إنها تعمل بنشاط على تقليم وإعادة تركيز سلاسلها المدعومة على تلك التي تستخدم "فائدة عالية" ، وهي عدسة مناسبة جدا للشركات. هذه ليست إشارة لتحل محل الشبكات العامة. إنها خطوة لتحسين تدفق الإصدار والاسترداد لأصل واحد (USD₮) عبر دفاتر الأستاذ حيث يرى نشاطا ذا مغزى.  2) "Alt-L1s" ، وليس "True L1s" بمعنى Ethereum L1 من Ethereum هي بيئة تسوية وتنفيذ محايدة للأغراض العامة مع مشاع مطوري مفتوح. الغرض منه ليس "إنتاجية USDC" أو "سكة حديد الشركات X". هذا الاختلاف معماري واجتماعي: الحوكمة اللامركزية ، وقابلية البرمجة الواسعة ، والدخول غير المصرح به ، والنموذج الاقتصادي المبني على الحياد العالمي. إشارتان تجعلان هذا ملموس. أولا ، المطورون: لا تزال Ethereum من بين أكبر مراكز المطورين النشطين شهريا في مجال العملات المشفرة (المؤشر الرئيسي للقدرة المستقبلية) ، حتى مع ارتفاع النظم البيئية الأخرى. هذا المطور هو ما يجعل الادعاءات ذات الأغراض العامة حقيقية وليست بلاغية.  ثانيا ، الجاذبية الاقتصادية: لا تزال Ethereum ترسخ حصة الأغلبية من رأس مال DeFi ، حوالي ~ 60٪ وفقا للمقاييس الحديثة ، حيث تكون قابلية التكوين والسيولة أعمق. هذا هو سلاسل الشركات المحايدة "ساحة المدينة" التي سترغب في الاندماج فيها كلما احتاجت إلى سيولة عالمية أو ضمانات أو تمويل قابل للبرمجة خارج حدائقها الأصلية المسورة.  3) انتهت لعبة هيمنة "L1 للأغراض العامة" فعليا إن تكلفة تمهيد L1 للأغراض العامة حقا ليست تقنية فقط (الإجماع ، العملاء ، الأمان) ولكنها اجتماعية (المطورين ، الأدوات ، السيولة ، المعايير المتكاملة ، شرعية الحوكمة). من الصعب للغاية تكرار دولاب الموازنة المركب هذا في عام 2025. تتجنب الشركات L1s هذا من خلال تضييق النطاق: فهي تضع القواعد لتناسب الأعمال المستهدفة ، والطلب المسبق مع مستخدميها ، وتقليص "تكاليف الحياد" التي تتحملها شبكة عامة عالمية حسب التصميم. إنه أمر عقلاني ، لكنه أيضا اعتراف بأن كونك L1 للأغراض العامة هو مسابقة مختلفة ومستقرة إلى حد كبير. شاهد موجة الترميز لترى ذلك بوضوح. عندما أطلقت BlackRock ، أكبر مدير أصول في العالم صندوقها الرمزي الرائد (BUIDL) ، اختارت Ethereum لأن هذا هو المكان الذي توجد فيه بالفعل الوصاية المؤسسية والبنية التحتية للمحفظة وأدوات المطورين وبدائيات DeFi القابلة للتكوين. يقوم آخرون (Goldman / BNY و Fidelity و Citi و JPMorgan عبر Onyx) ببناء قضبان ورموز مميزة ، لكن النسيج الضام يتقاطع مرارا وتكرارا مع سيولة Ethereum ومعاييرها.  4) إذا فازت Alt-L1s ، فستظل Ethereum تفوز سيؤدي نجاح L1s للشركات المصممة لهذا الغرض إلى زيادة الحاجة إلى قابلية التشغيل البيني القوية والمحايدة وتسوية التوجيه والضمانات والسيولة وإدارة المخاطر عبر دفاتر الأستاذ. هذا هو بالضبط المكان الذي يعزز فيه دور Ethereum: باعتبارها أعلى شبكة سيولة وأكثر قابلية للتركيب وأوسع أدوات "للتوصيل". حتى المنتدى الاقتصادي العالمي لاحظ أن دفاتر الأستاذ المجزأة تخلق الاحتكاك والسيولة المحاصرة. العلاج هو قابلية التشغيل البيني مع محاور محايدة وذات مصداقية. سوف تربط سلاسل الشركات بتلك المحاور أو تعيد اختراع الكثير من ابتكارات المجال العام ... فقط لإعادة اكتشاف سبب أهمية الحياد والانفتاح.  نحن نرى بالفعل اتجاه السفر. يقوم شاغلو المدفوعات بطرح "الإصدار المفتوح" وأدوات العملات المستقرة المخصصة ، لكن الوعد يصبح مقنعا على نطاق واسع فقط عندما يمكن لهذه الأصول أن تمر إلى اقتصاد السلسلة الأوسع ، ومضمونة في DeFi ، ويتم الوصاية عليها مؤسسيا ، وتسويتها مقابل الأصول الأخرى ، ودمجها في المحافظ والتطبيقات التي يعتمد عليها المستخدمون بالفعل. يظل أعمق تجمع للاقتصاد الأوسع هو Ethereum.  5) لا يمكنك القيام بتمويل جاد على السلسلة دون لمس Ethereum اتبع المال. حقق DeFi TVL أعلى مستوياته في الدورة هذا الربع ، بقيادة Ethereum. لا يزال النسيج الأكثر كثافة من بروتوكولات الإقراض والسيولة والمشتقات والهوية ومهام سير عمل الحفظ والوظائف الإضافية للامتثال موجودا هناك. تستمر المؤسسات التي تقوم بتجربة أو توسيع نطاق الترميز (أموال سوق المال ، والريبو ، وتنقل الضمانات) في التقاطع مع البنية التحتية ل Ethereum ، حتى عندما يتم السماح بمنصاتها الداخلية ، لأن تأثيرات الشبكة في السيولة والأدوات مهمة أكثر من أي مجموعة شركات واحدة.  هذا لا يقلل من L1s للشركات. من المحتمل أن يتفوقوا في ما تم إنشاؤه من أجله: إصدار الأصول المنظم ، والمدفوعات عالية الضمان ، والامتثال المتكامل بإحكام ، والإنتاجية الحتمية لسطح منتج معين. توقع منهم شحن ميزات مقنعة (على سبيل المثال ، الشبكات الفرعية الأصلية KYCed ، ونوافذ التسلسل الحتمية ، والوصول إلى البيانات الصديقة للتدقيق) والتنافس بقوة على تجربة المستخدم التجارية والمؤسسية. لكن نقاط القوة هذه لا تنفي الحاجة إلى مشاعات تسوية محايدة للأغراض العامة. يزيدونها. 6) تقسيم العمل الناشئ •L1s للشركات (Alt-L1s): قضبان متكاملة رأسيا لأصول الشركة وتدفقاتها (على سبيل المثال، إصدار USDC/USDT، ومدفوعات التاجر)، محسنة للامتثال والتحكم في التكاليف وملاءمة المنتج. سوف يتفاعلون مع الخارج عندما يحتاجون إلى السيولة أو الضمانات أو التوزيع.  • Ethereum L1 (+ L2s): قاعدة محايدة بشكل موثوق لقابلية البرمجة العالمية والأمان وقابلية التركيب حيث يقوم المطورون المستقلون بالبناء واختلاط الأصول وتفي المؤسسات بالاقتصاد الأوسع نطاقا على السلسلة وفقا لمعايير مفتوحة. موضع سيولة الترميز (BUIDL والأقران) وأدوات المطورين وعمق DeFi اليوم.  7) الوجبات الجاهزة الاستراتيجية يمكن أن يؤدي تسمية سلاسل الشركات الجديدة هذه ب "L1s" إلى إرباك المحادثة. نعم ، إنها طبقات أساسية لأنظمتها الخاصة. ولكن في الطوبولوجيا الكلية للتمويل على السلسلة ، فهي L1s البديلة ، وهي خطوط سكك حديدية ذات أغراض خاصة ستمر بجوار الطريق السريع للأغراض العامة وغالبا عبره. كلما نمت أكثر ، زادت حاجتهم إلى عبور تقاطعات Ethereum حيث تتجمع السيولة والمعايير والمطورون بالفعل. هذا هو السبب في أن "لعبة L1 للأغراض العامة" تم الفوز بها بشكل فعال: المزايا المركبة ، دولاب الموازنة للمطورين ، السيولة القابلة للتركيب ، موطئ قدم مؤسسي ، راسخة. الخطوة العقلانية للشركات هي العمل البيني ، وليس محاربة التضاريس. خلاصة القول: إذا نجحت Alt-L1s هذه ، فإن Ethereum تستفيد ، لأن الأشياء الجادة والقابلة للتطوير التي تريد القيام بها على السلسلة (خاصة في التمويل المؤسسي) لا تزال تتطلب لمس أكبر بنية تحتية blockchain وأكثرها حيادية وقابلية للتركيب في الإنتاج اليوم.