Wintermute 去槓桿化加密貨幣：從加密黑色星期五崩盤中學到的教訓
理解 Wintermute 在加密貨幣市場中的去槓桿化
加密貨幣市場在 10 月 10 日至 11 日的崩盤中經歷了一場震撼事件，現被稱為「加密黑色星期五」。這場前所未有的市場動盪導致超過 190 億美元的清算，暴露了集中式交易所（CEX）的系統性漏洞以及像 Wintermute 這樣的市場做市商所面臨的挑戰。在本文中，我們將深入探討 Wintermute 在去槓桿化過程中的角色、崩盤的影響以及對加密生態系統的更廣泛影響。
10 月 10 日至 11 日市場崩盤：發生了什麼？
崩盤的關鍵事件
加密黑色星期五崩盤創下了加密貨幣歷史上單日最大清算記錄，因極端市場波動導致超過 190 億美元蒸發。像 USDe 和 WBETH 這樣的抵押資產脫鉤，觸發了連鎖的保證金追繳和強制清算，進一步使市場陷入不穩定。
Binance 基礎設施故障
混亂的一個重要原因是 Binance 的基礎設施崩潰。交易者報告了 API 鎖定和訂單拒絕，導致他們無法有效管理自己的倉位。這些故障加劇了波動性，使像 Wintermute 這樣的機構玩家面臨強制去槓桿化的風險。
Wintermute 在崩盤中的角色和挑戰
Wintermute 的交易策略
Wintermute 作為一家領先的市場做市商，以其中性交易策略聞名，依賴自動化系統來對沖倉位並管理風險。然而，在崩盤期間，由於極端波動性和 CEX 基礎設施故障，這些系統未能正常運作。
強制去槓桿化和損失
Wintermute 被迫以不合理的價格點進行去槓桿化，導致重大損失。該公司暫時停止交易，理由是內部規則被打破以及無法有效對沖倉位。這突顯了即使是最先進的交易系統在極端市場壓力下的局限性。
自動去槓桿化（ADL）機制的批評
Binance 的 ADL 系統受到質疑
Binance 的自動去槓桿化（ADL）系統旨在管理系統性風險，但在崩盤期間遭到批評。批評者認為，ADL 機制以脫離市場現實的價格執行交易，加劇了交易者的損失。
透明度問題
ADL 操作缺乏透明度，引發了與 FTX-Alameda Research 爭議相似的質疑，讓人懷疑集中式交易所在危機期間是否優先考慮自身利益而非用戶利益。
抵押資產和脫鉤在清算中的角色
槓桿交易系統的脆弱性
崩盤突顯了槓桿交易系統在極端波動性下的脆弱性。像 USDe 和 WBETH 這樣的抵押資產脫鉤，觸發了保證金追繳，迫使交易者以不利的價格清算倉位。
反饋循環和市場不穩定
連鎖清算創造了反饋循環，進一步使市場不穩定。這一現象突顯了槓桿交易的系統性風險以及迫切需要更強大的風險管理機制。
集中式交易所（CEX）與去中心化交易所（DEX）
CEX 面臨批評
像 Binance 這樣的集中式交易所因其不透明的危機管理機制和在崩盤期間的疑似優待行為而受到批評。這些問題重新引發了對 CEX 可靠性的辯論。
DEX 的韌性
去中心化交易所（DEX）成為潛在的替代方案，提供透明且可審計的清算機制。例如，Hyperliquid 作為一家去中心化永續合約交易所，在崩盤期間 reportedly 獲得了 4000 萬美元的費用，展示了 DEX 在波動市場中的韌性。
賠償和補償：Binance 的回應
Binance 的救濟措施
為應對崩盤，Binance 宣布了一項 4 億美元的賠償計劃，針對機構用戶，並為脫鉤相關損失提供了 2.83 億美元的補償。雖然這些措施提供了一些救濟，但也引發了對分配過程公平性和充分性的質疑。
學到的教訓與未來的道路
關鍵啟示
加密黑色星期五崩盤為加密貨幣行業敲響了警鐘。主要教訓包括：
透明度的必要性： 集中式交易所必須採用透明的危機管理機制以重建信任。
改進的風險管理： 市場做市商和交易者需要更強大的策略來應對極端波動性。
DEX 的崛起： 去中心化交易所提供了一個可行的替代方案，其透明系統在市場壓力下展現了更大的韌性。
監管影響： 崩盤引發了關於槓桿交易系統性風險的監管改革討論，以改善市場穩定性。
結論
10 月 10 日至 11 日的崩盤以及像 Wintermute 這樣的市場做市商的強制去槓桿化突顯了加密貨幣市場的固有風險和挑戰。隨著行業的發展，解決這些漏洞對於建立更具韌性和公平的生態系統至關重要。無論是通過改進透明度、更好的風險管理，還是採用去中心化解決方案，這次事件的教訓將塑造加密貨幣交易的未來。
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